证券时报多媒体数字报

　　传统指基表现的明显分化，提醒我们，随着指基品种的日益丰富，相互之间的净值表现差异也将更为突出，既给投资者增加了投资基金的机会，同时也增加了投基的潜在风险，选择指基难度正逐步增加。

　　对于被动投资注重价值、主动投资注重成长这样一种大格局，其合理与否，值得广大基金管理人认真思考，主动型投资也不应该过多地忽视价值。

　　场内基金：

　　杠杆指基表现出彩

　　（一）封闭式基金：上周为新年第一个完整交易周，虽然基础市场行情总体走势较好，但老封基的绩效表现与二级市场表现却出现了分化，这种分化既有沪深两市整体在净值与市价方面的分化，也有两市内部品种在净值的增加与减少、市价的涨与跌方面的分化。总体来看，老封基目前处于一个较为尴尬的时期，因为2011年度的分红题材已灰飞烟灭；同时由于目前多数基金的净值都比较低，即两市的平均净值都在0.90元以下，未来的分红行情比较遥远。

　　（二）杠杆板块：杠杆指基上周的综合表现最好，截至周末时的平均净值增长率和平均市价涨幅都超过10%，且在盘中有部分强势品种的涨幅更高。从成交量来看，杠杆指基的分布情况与基础市场行情不同，即当基础市场行情缩量走低的时候，杠杆指基的交易量还是在放大。这种情况很可能是套利资金所为，因为套利有时差，相关基金的规模也极有可能在此过程中又有了稳定的增长。

　　由于股票投资仓位的原因，在上周的抢反弹行情过程中，杠杆股基的表现一如既往地不如杠杆指基，截至上周末，市价的周平均涨幅略小于净值的周平均涨幅，平均溢价率为9.42%，处于较高位置，这可能也是抑制其整体二级市场表现的另一个原因。从产品设计与运作的角度来看，杠杆股基有着较多的可改进空间。

　　股市行情走好，在跷跷板因素的影响下，杠杆债基的表现不如前两类基金，在周平均净值增长率为1.54%的情况下，市价却在下跌，周平均跌幅为0.1%。截至上周末，杠杆债基的平均折价率为2.39%，虽然是处于近两个多月以来的最低，但相对于前期的低点来看，还有较大的可回调空间。

　　（三）固收板块：截至上周末，约定收益小板块的平均折价率为11.39%，再次接近前期的低点。约定收益板块折价率的这种走低表现，与其相关配对品种的溢价率的走高遥相呼应。从市场机会来看，约定收益板块内在的投资与投机机会正在由此再次积累。

　　封闭债基是一个较为独立的板块，基于同样的跷跷板因素，此板块上周的二级市场总体表现也不如净值给力，平均折价率在不断缓慢走低。 场外基金：

　　传统指基分化严重

　　（一）主做股票的基金

　　被动型基金：指数型基金上周的平均净值增长率为4.18%，整体涨幅可观。不过，此类基金里具体基金品种净值涨跌幅分化明显：既有像国联安上证大宗商品ETF及其联接基金周净值增长率超过10%的品种，也有像易方达创业板ETF及其联接基金周净值跌幅在1%左右的品种。这种剧烈的分化，提醒我们，随着指基品种的日益丰富，相互之间的净值表现差异也将更为突出，既给投资者增加投基的机会，同时也增加了投基的潜在风险，选择指基，难度正逐步增加。

　　主动型基金：股票型、偏股型、灵活配置型这三大类主做股票的基金上周的平均净值增长率分别为2.11%、2.09%和1.7%，整体绩效表现不如指数型基金，且差距较大。这400多只主动型权益类基金产品里，周净值增长率超过10%的品种仅有一只，周净值增长率超过5%品种仅有两只。至此，通过对比上述指基的净值表现，我们不难推断出这三大类主做股票的基金整体资产配置情况：对于创业板市场、对于中小市值股票有着相对比较大比例的配置。不过，从当前的全市场情况来看，对于被动投资注重价值、主动投资注重成长这样一种大格局，其合理与否，值得广大基金管理人认真思考，主动型投资也不应该过多地忽视价值。

　　（二）主做债券的基金

　　债券基金：纯债基金、一级债基、二级债基上周的平均净值增长率分别为0.35%、0.34%和0.42%，整体绩效表现与股市行情依然有着较大幅度的关联。一级债基的绩效略低于纯债基金，可能与这些基金在不打新股后留存了较多的现金有关；二级债基的绩效最好，与股市行情在上周整体有较大幅度的上涨有关。

　　货币市场基金：货币市场基金上周的平均净值增长率为0.083%，总体绩效表现继续较好，周收益率领先的前三只基金是大摩货币、华夏现金增利、浦银安盛货币。

　　（作者单位：华泰联合基金研究中心）

　　（数据来源：银河证券基金研究中心）