证券时报多媒体数字报

　　2011年资本市场内忧外患，“黑天鹅”不断，基金在股债双杀的低迷市场中尤显无奈，只有货币型基金取得正收益，债券型基金业绩也出现了近6年来的首次下跌。

　　展望2012年，整体市场处于估值较低的状态，资金面相对于2011年会有所宽松，政府财政政策会不断权衡基建和民生上的投资，在保证经济软着陆的情况下调整经济结构。但在经济寻底的过程中，股票有一定的下行压力。因此，2012年潜行狙击政策导向的结构性和阶段性行情。

　　具体来看，第一阶段市场筑底时，周期和成长热点散乱，风格和仓位对基金业绩的影响都相对中性，这时选择基金较难获得超额收益，应该以静制动，优先选择那些各类市场表现灵活的绩优基金。第二阶段，当政策累积效应或经济先行指标回暖促使市场上涨时，在绩优基金中优先选择那些中高仓位中小盘风格的基金。第三阶段，当经济预期回升甚至超预期时，在绩优基金中选择那些高仓位偏周期风格的基金。当然，若经济回升不达预期则应小心规避。

　　2012年债券型基金的收益在宽松的政策环境下将会大幅提升，获取正收益的确定性大大增强。但债券市场已经历了一波较大的上涨，利率债收益下行的空间已经被降低，信用债的投资空间相对更大。投资者对债券基金的投资应该居安思危，2012年上半年可积极配置债券型基金。

　　（海通证券基金分析师 娄静）