证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 程林

　　新股发行制度改革对现有机构投资者提出了新的挑战。市场化改革继续前行，如果固守投机心态，不做好基础研究，逢新必打，乱报高价，不仅得不到预期中的收益，还可能遭受严重损失。可能扩大的配售比例和发行方式的变化，对机构的研究能力和报价谨慎性提出了要求。而在更深入的层面，风险属性正在发生变化的新股发行市场是否与机构的风险承受能力匹配，是否与产品投资风格和基金契约一致，已成为机构面临的新问题。

　　险资疏远新股报价

　　保险资金一直是我国新股发行市场的主力，一度占据网下认购资金40%比重。然而，一系列现象表明，保险资金距新股发行市场已渐行渐远。

　　记者统计发现，近段时间以来，太平洋保险已不再对新股报价，一个例证是最近新华人寿的发行，根据以往惯例，大型保险机构包括中国人寿、中国人保、平安保险等巨头纷纷现身，但其中并没有太平洋保险的身影。2011年12月以来，共有25家新股发行，记者均未发现太平洋保险的报价记录。

　　太平洋保险本是我国一级市场传统的打新主力，Wind资讯统计显示，2010年，太平洋保险参与新股报价166次，累计申购动用资金307亿元，获配投入资金47亿元。然而在2011年，太平洋保险参与新股报价只有15次，累计申购动用资金110亿元，获配投入资金8亿元。2010年，我国新股发行347只；2011年，新股发行277只。显然，新股发行规模的波动率与太平洋保险参与报价的波动率并不均衡。

　　不仅太平洋保险一家降低了对新股发行的投入。Wind统计显示，2011年，所有的保险机构都降低了对新股发行的参与。2010年，参与新股配售最多的保险机构是泰康人寿，旗下产品共参与了606次新股配售；2011年，参与新股配售最多的保险机构仍是泰康人寿，但其只参与了33家新股配售。与此同时，包括新华人寿、天平汽车保险、正德人寿等，去年也没有对任何一只新股发行提出报价。

　　打新风险一路走高

　　过去，新股不败神话导致机构将一级市场认购看作是低风险产品，而自新股发行市场化改革之后，新股所特有的相对不透明、股价波动过大、没有经过市场考验等问题开始显露，从这个意义上说，参与新股发行已逐渐具有高风险的属性。近年来新股破发逐渐增多，2010年首日破发率约为7%，2011年约为27%；2012年到目前为止，有7家新股上市，其中4家破发，破发率飙升到57%。

　　保险机构逐渐远离新股申购，实际上是一种反思。举例来说，某保险机构大举认购华锐风电，旗下7个产品共获配724万多股。华锐风电发行价90元，而昨日收盘仅15元，考虑到10送10派10元的除权，该保险机构仅这一只新股即亏损约4.2亿元。

　　英大证券研究所所长李大霄对记者表示，过去一二级市场特有的高价差导致不少机构将新股认购作为低风险产品，不少低风险承受能力的机构参与其中。（下转A2版）