证券时报多媒体数字报

　　对目前欧元区的危机，不少人将矛头直指三大国际评级机构，认为三大评级机构是肇事的“坏孩子”，是他们挑起和加深了欧洲的债务危机。从时间点上来看，欧洲债务危机确实与三大评级机构有脱不开的关系。2009年12月三大评级机构先后下调希腊的主权债务评级，于是希腊债务问题正式开始爆发。

　　但是，实际上三大评级机构至多只是那个不懂“政治”、不懂“大人”脸色的“傻孩子”，只是如实地说出了希腊没有“穿衣服”的真相而已。对希腊债务问题本质的认识有一个过程，一开始人们认为这是一个信心导致的流动性问题，欧盟和IMF于是为其提供援助，后来发现希腊危机在加深，根源在于希腊的单独财政决策与欧元区统一的货币政策不匹配，就逐步要求希腊进行财政重组。但是希腊的问题始终没有能得到解决，现在预期和规劝其退出欧元区人越来越多。现在不光是希腊，连法国都不能自保了，1月13日，标普发表声明下调了16个欧元区国家的信用评估。

　　在标普的评级系列里，只剩下德国一家还具有稳定的AAA级评级展望。虽然斯洛伐克的评级展望也为稳定，但是标普给它的评级为A。标普在评级上，至少在最近一段时间敢为天下先，比如首次把美国的评级从AAA级宝座给拉了下来，所以可能未来不久穆迪和惠誉也会下调法国等国家的评级。因为虽然在标普之后穆迪和惠誉没有下调美国的评级，那是因为美国国债已成世界主要避险资产，其收益率后来还在下降，但是最近法国拍卖的国债收益率在上升，债务危机日益临近，所以法国等国可能难以获得美国那种待遇。

　　这样看来，未来真正可能幸免的就是德国了。表面上看，德国的例外是由于德国人勤俭、节省、积极工作不贪图享乐，所以德国的财政问题健康，因此不会爆发债务危机。但是实际上，德国的财政赤字占国内生产总值（GDP）的比例也有多年超过了3%的欧盟警戒线，甚至德国的公共债务占GDP的比例也超过了80%，远高于欧盟的60%的警戒线，比法国、西班牙甚至爱尔兰还高。德国唯一能够幸免并被全球视为安全区，原因在于德国的经济在欧元区里是最好的，前景也是最好的。

　　金融危机爆发以后，特别是为了对付债务危机实行紧缩财政以后，不少欧元区国家经济负增长，但是德国的GDP还在稳健地增长。2011年，德国四个季度的GDP增长率分别是5.01%、2.96%、2.52%、3.00%，而希腊自2010年二季度以来，希腊经济已经连续6个季度同比负增长。所以，希腊的债务比例一直在上升，即使是希腊的债务减记50%，希腊未来偿还债务希望还是很小。

　　从上述情况看，债务危机爆发后欧元区和欧盟内发生了“强者愈强、弱者愈弱”的现象，即“马太效应”。其实，这种情况不仅出现在债务危机爆发后，在欧元创立之初，德国是欧元区国家里效率最高的，当时普遍认为其他国家在欧元区形成之后，会逐步追赶上德国，但实际上情况恰恰相反，德国效率提升超过50%，但意大利、希腊等国效率反而下降。欧元区成立以后，没有发挥协同的进步效应，只是验证了“马太效应”。

　　其实道理很好理解。那些创新能力不足的国家，在加入欧元区以后，只是在福利问题上向德国等国家看齐，甚至民众享受超过了德国，但是经济上并没有赶上，所以必然靠借别人的钱和子孙的的钱搞过度福利，弄得债台高筑。原因在于，加入欧元区以后，欧元汇率和欧元区经济对外界来说，实际上是加总后平均的东西，原来的马克强，其他国家的货币弱，那么大家都进入欧元区以后，由于加总平均的效应，在德国的欧元相对于马克贬值了，而在其他国家的欧元相对于其他货币升值了。德国竞争力增强了，其他国家则下降了。欧元区内部的贸易不平衡，必然导致经济发展不平衡，就成为了马太效应的动力。当然不平衡发展到极点，必然反噬德国，也会造成德国未来经济发展的脆弱性和受到抑制。

　　因此，欧元区能否自救关键在于是否能解决马太效应。紧缩财政、财政联盟、发行共同债券，扩大金融稳定基金（EFSF）和欧洲稳定机制（ESM）等，都是拖延之计，无法解决马太效应。因为欧元对于德国来说永远都是便宜的，但是对于其他国家永远都是昂贵的，只要继续使用欧元，区内国家就必然受制于这种马太效应，除德国外，其他国家很难看到经济发展的前景在哪里，只能是步步退缩。

　　解决马太效应，是解决欧洲债务问题的根本，而这又需要废弃欧元区才有希望。因为退出或者废弃欧元区和欧元以后，除了德国之外的国家的货币汇率才会与其经济相匹配，其经济才会得到发展的生机，才会从根本上解决赤字和债务问题。而德国货币汇率回到均衡水平后，才能导致经济不再依靠出口，经济脆弱性才能解决，在经济平衡发展以后，也才不需要对于其他国家进行救助，德国国民也不会为此分裂。

　　（作者单位：东航国际金融公司）