证券时报多媒体数字报

　　在目前持续低迷的市场环境下，监管层提出逆周期监管思路受到了证券行业的普遍欢迎。

　　接受证券时报记者采访的多位券商高管均表示，“逆周期监管思路的提出恰逢其时，对于证券行业的可持续发展意义非同小可。”

　　所谓“逆周期监管”，以往一般应用于商业银行监管。具体而言是指，在经济扩张时期，应鼓励商业银行积累更多的资本以应对未来可能的经济衰退。在经济衰退时期，则应降低对商业银行的监管标准，比如降低商业银行的核心资本充足率、资本充足率、拨备覆盖率、不良率等监管指标的要求，让商业银行有更多的资金增加信贷投放，进而活跃市场促进经济发展；再比如提升附属资本在净资本中所占的比重，鼓励商业银行通过发行次级债券补充资本金。

　　逆周期监管思路的目的就是为了提升商业银行抵抗周期性风险能力。单从这一点上看，逆周期监管也同样适用于证券行业。

　　众所周知，在缺乏创新业务和投资工具的情况下，我国证券行业“靠天吃饭”的特征仍然十分明显，通道业务尤其是经纪业务收入依然是券商收入的主要部分。一旦市场出现持续低迷，券商业绩下滑就会十分明显。

　　因此，在市场低迷时，券商需要更多的资金去发展其他能够抵御周期性影响的业务，比如股指期货等风险类业务，融资融券等负债类业务，以及直投业务等资本消耗类业务。

　　要想获得更多的资金，除了通过外部融资（公开上市融资、私募股权融资）途径外，券商还须大力发展内部融资。不过，在弱市的环境下，券商的业绩往往会受到很大影响，此时滚存利润往往无法满足内部融资需求。在此情形下，通过适当降低净资本监管指标来释放更多的资金，或扩大负债业务的规模，对于券商而言就显得异常重要。

　　《完善证券公司风控指标体系总体思路（征求意见稿）》中提出的逆周期监管思路，就是为了在弱市的情况下通过动态调整净资本监管指标给券商更大的空间去发展业务、抵御周期性风险。

　　比如将券商杠杆率（负债比净资产）放大到10倍的举措，为券商大力发展融资融券、现金管理等负债业务奠定了坚实的基础。有券商高管坦言，“房地产企业有比较高的杠杆率，国内商业银行的杠杆率也有十几倍，但国内券商目前则基本上没有什么杠杆率。从这一点来说，提升券商的杠杆率水平势在必行。”

　　再比如将长期股权投资计入券商附属资本的举措，也能够起到在弱市情况下提升券商整体资本实力的作用。因此，客观地来讲，逆周期监管思路对券商这个周期性非常强的行业适用性非常强。

　　（杨冬）