证券时报多媒体数字报

　　2011年棉市比较明显的一点就是基本面利空到了尽头，从而到最后只有在其他因素的推动下才能前进，不然每天主力合约才几万张的成交量情何以堪。而这些因素主要是外围市场、欧债危机以及国内宏观政策和行业政策的调整预期。欧债危机在棉市价格涨跌中扮演的角色是一催化剂。也就是说，原本棉市跌幅不会很深，而在它的影响下期价跌至19800元，现货价濒临19000元关口。在愈演愈烈的欧债危机进程中，棉花市场也脱离了其合理价格的运行区间，外强内弱的棉花格局转变为内强外弱。

　　目前棉花走势相对较强，不论是期货还是现货都延续反弹。即使在年前，标普将欧元区9个国家信用评级进行调降，16日又将EFSF信用评级下调，国内外棉花价格也不受其影响，所以此次影响的深度与广度都不大。另外，受库存持续减少影响，国内外铜价快速上扬，从而带动其他商品上涨，棉花市场也分到“一杯羹”。

　　以往市场“耳闻”欧债危机，“脸色”立变，此次为何来去匆匆？综合起来看，还是由于国内宏观经济数据提振以及调控政策预期影响。近期公布的经济数据显示，2011年国内生产总值（GDP）增速回落至9.2%附近，其中四季度GDP增速创下近两年新低。我国出口增速放缓，热钱流出迹象明显，货币政策微调预期逐渐加强，因此有机构预测春节前有下调存准率的可能。并且为了响应2012年“保增长”的目标，在经济下行预期增强后，调控政策会更加明显的松动。因此显示出宏观调控方面积极的一面，对于棉市而言也是利好。

　　但面对人民币继续升值的预期，后市我们比较担心国内纺织品服装出口形势会比较严峻。尽管2011年我国纺织品及成衣出口保持增长，出口至欧盟地区增长了26%。但现实情况是，因为滞后效应的存在，明年的纺织品服装出口增速或将放缓，甚至低于2011年（剔除价格因素，2011年纺织品服装实际出口增长率也同比放缓）。

　　总体来看，棉花产业环境有所好转。国家收储量也达到2011/2012年度棉花产量的1/3。根据2012/2013年度棉花种植面积被调减的概率大的特点，供需矛盾有望进一步缓解，棉价也将在下游补库需求的带动下反弹。

　　（作者系南华期货分析师）