证券时报多媒体数字报

　　春节期间，希腊债务减计似有进展，美国数据略偏乐观，使得欧洲与美国股市震荡上扬，带动铜价回升。同时，美联储的政策言论也令市场对更多的货币投放持乐观态度，而惠誉下调欧洲五国信用评级未对市场造成大的冲击。从基本面来看，国内补库需求以及进口融资需求导致伦铜库存持续下降，但这部分铜并未进入下游消费，需求前景悲观的环境下，投资基金的买入行为是铜价回升的主要原因。

　　在新年第一次的议息会议中，美联储为中长期的货币政策指明了方向，此举超出市场预期。美联储在1月政策声明中将利率维持在0-0.25%的区间不变，并且至少至2014年末处于极低水准。此外，伯南克还为进一步的资产购买计划留有余地。与此同时，在美联储的投票权分布中，倾向于运用货币政策支持经济增长的鸽派将占据更多数席位，这也令市场对中长期的货币政策更为乐观。在伦铜库存不断下降时，受量化宽松预期升温导致美元走弱，孕育了铜价回升的市场环境。

　　国内方面，中央经济工作会议确立了2012年我国经济“稳中求进”的总体发展思路，并将继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策。就货币政策而言，继去年12月份下调存款准备金率后，此前紧缩性的货币政策就此告一段落。对于铜价来说，货币投放的恢复性增长与备货季节的重叠形成明显的利好。金融工作会议设定的2012年信贷增长目标在8万亿左右，广义货币供应量M2为14%，结合全年“3:3:2:2”货币投放思路，上半年月均新增贷款可能会达到八九千亿之多。经历了一年多的紧缩环境后，货币政策的利好对于铜价重心的抬升大有裨益。

　　2011年下半年，投资基金的减持行为力挫铜价，并一度形成了4个多月的基金净空时期。春节长假期间的数据显示，基金净空环境得到了明显的改观。截至1月24日，CFTC铜期货基金净多持仓较节前大增6262手至4523手，扭转了前周净空1739手的局面，并且基金净多单已经恢复到2011年8月中旬的水平。投资基金在期铜市场回补空头并大举做多，助推铜价几乎收复了半年以来的跌幅。此时，金融属性对铜价的影响非常突出。

　　综合以上，我们认为宏观层面中，国内外货币环境的利好引发了投资基金空头回补并大举做多，是铜价强劲回升的主要原因，预计这种上升势头仍将延续。从铜自身基本面来看，伦铜库存的持续下降已经引发紧张的迹象，尽管对国内需求旺季对库存的带动并不乐观，但季节性现货价格的坚挺有助于铜价至少维持现有水平。技术上来看，伦铜料以8200美元为支撑震荡上行，因此建议在沪铜58500元/吨附近获得支撑后，重新买进并参考该位置止损。　（作者系浙商期货分析师）