证券时报多媒体数字报

　　特区证券

　　1987年9月，深圳市十二家金融机构出资组建了全国第一家券商——深圳经济特区证券公司，并垄断初期的国库券回购业务、承销发行深发展股票。

　　由于历史原因，特区证券存在严重违规情况。到1998年，该公司挪用客户保证金达8亿~9亿，同时因与中辽国际合办营业部，出现了诉讼标的为3.2亿元的联营纠纷。

　　2001年，为摆脱困境，特区证券增资扩股至6亿元从而成为一家综合类券商。后更名为巨田证券。

　　2004年，巨田证券清理挪用的保证金欠款，最后缺口为1.8亿。

　　2004年至2005年，该公司经营持续惨淡，尽管先后传出有多家公司有意重组，但最终功亏一篑。

　　2006年10月，1.8亿保证金欠款击倒了巨田证券，被招商证券托管。

　　2007年5月，巨田证券转型为“投资公司”，从事投资和物业租赁等业务，失去了证券业务资格。

　　编者按：1987年，新中国第一家证券公司——特区证券成立，这是一个起点。25年弹指一挥间，中国券商伴随着股市的风风雨雨逐渐成长壮大，从不规范逐步走向规范，逐步建立了以净资本为核心的风险监控、客户资金第三方存管、公司合规管理等一批基础性制度，证券公司监管法规和监管制度渐成体系。

　　然而，正如证监会主席郭树清指出，历经25年发展，中国券商并未成为金融体系的核心力量。到目前为止，我国证券全行业总资产不到高盛公司的三分之一，净利润与摩根士丹利一家公司相当。迄今为止，证券经纪、承销保荐、证券自营等三大传统业务约占券商总收入的80%，其根源在于国内证券公司盈利模式以“通道”为核心、以获取垄断利润为主，同质化竞争严重，因此难以摆脱靠天吃饭的现实。

　　而在研究能力方面，我国券商研究尚未得到社会的权威认可，相反由于客观性和独立性的不足而屡受公众质疑。相比较之下，高盛在2003年提出的“金砖四国”概念得到世界各国广泛认可，摩根士丹利设计出著名的VaR风险模型已成为巴塞尔标准并为各类金融机构所采用。

　　如何抓住行业创新发展机会，提升核心竞争力，做大做强保住本土市场进而进军国际市场，是我国证券公司面临的严峻挑战。证券时报拟推出系列报道解读国内外典型证券公司发展案例，以期达到借鉴的目的。

　　证券时报记者 程林

　　巨田证券，即老深圳人心中印象深刻的深圳经济特区证券公司，是我国第一家券商，未及弱冠之年便于2007年牛市时陨落，令人唏嘘。

　　1987年9月，经中国人民银行批准，深圳市十二家金融机构出资组建了特区证券。该公司成立之始，其设计目的并不是为股票的买卖提供交易场所，而是为了国库券的流通。可以说，成立之后，特区证券在市场上就以一种不温不火的姿态存在着。然而即便如此，回顾该公司不到20年经营历程，依然经历了多数证券公司都有的“初创——疯狂——规范”的历程，可以说其兴衰就是一部中国证券行业的缩微史。

　　发迹于国债回购

　　特区证券发迹于独家经营国库券回购业务，捞得第一桶金，其后又在深发展、万科等股票上趁胜追击，在当时市场上可谓独树一帜。据与证券时报记者相识的多位特区证券老员工介绍，当时该公司的工资待遇相当好。可见垄断地位给当时的特区证券带来巨大的利益。

　　随着公司规模扩大，管理上开始力不从心，员工的进取心也在不断下降。给记者印象深刻的一个例子是，特区证券投资银行部员工宁可在家里等着其他券商的分销业务，也不积极担当新股发行的主承销商，一些人才由于不满公司文化逐渐流失。而随着其他证券公司的介入，市场竞争日益激烈，特区证券的市场份额渐渐丧失，此外，因投资失误而出现了惨重损失。到了上世纪90年代末，特区证券已沦为小券商。

　　2001年，特区证券增资扩股至6亿元从而成为一家综合类券商，后更名为巨田证券，取“巨大的试验田”之意。尽管立意美好，但原有的历史问题并没有得到解决，反而因市场环境的问题步履蹒跚。

　　被1.8亿挪用金击垮

　　记者曾经多次采访前巨田证券总经理董荣生，据他介绍，1998年之前该公司确实存在比较严重的挪用客户保证金情况，由于历史原因形成的挪用客户保证金规模为8亿～9亿元。1998年之后，该公司努力解决这个问题，这部分欠款降为1.8个多亿，并要争取全部解决问题。

　　当时巨田证券的另一个遗留问题来自中辽国际。中辽国际与巨田证券曾在辽宁合作办过证券营业部，但却出现了经营纠纷，中辽国际由此背负巨田证券3亿的债务。后来巨田证券变身为中辽国际第一大股东，其高管还肩负起追讨债务的职责。

　　据记者了解，并非董荣生等管理人员不尽责，因为从2001年底起，巨田证券就终止了所有资产委托理财项目，全部归还了客户的资金。而从风险较大的国债回购业务看，巨田证券当时根本不通过国债回购融资，也没有发生过挪用客户债券进行融资的现象，也未出现过客户债券被他人挪用的情况。

　　但是1.8亿的保证金欠款最终还是击倒了巨田证券。2004年～2005年股市低迷，该公司则惨淡经营，保证金缺口问题难以解决，尽管先后传出中国邮政储汇局、中国诚通、中信国安等多家公司有意重组，但最终功亏一篑。2006年10月巨田证券被招商证券托管，2007年巨田失去了证券业务资格并消失在证券市场。