证券时报多媒体数字报

　　仓位小幅下滑

　　仍处相对高位

　　去年4季度末基金仓位继续小幅下滑，但仍处于相对高位。去年4季度末偏股型基金仓位（包括普通股票型和偏股混合型基金）的仓位为79.5%，较3季度的80.5%下滑1个百分点，但接近8成的仓位在历史上来看并不低。同时，通过基金进入股市的增量资金并不明显。从股票型基金的发行和规模来看，新基金的发行仍然不活跃，股票型基金的发行份额仍处于历史低位。另外，股票型基金份额自2010年以来一直稳定。由此可见，目前并无大量增量资金通过基金进入股市。

　　在这一轮市场运行中，基金一直以相对高仓位运行。我们认为可能有如下原因：1、持仓结构中大部分都已转为消费股、成长股，流动性相对较差；2、消费与成长符合长期转型的展望，不愿卖；3、基金对市场态度一直以震荡为主，我们理解是出于对政策维稳的心理支持；4、从整体份额上看，没有遇到太大的赎回压力。

　　从当前基金的仓位与历史数据对比看，显示其处在中间水平，暗示着尚未达到出清的地步；但基金本身现在影响也大幅减小。此情况下，推论是反弹可以有，反转看不到。

　　增持消费股 减持周期股

　　去年4季度基金增持金融地产及食品饮料。4季度基金明显增持的是金融地产等大盘蓝筹股以及食品饮料。其中食品饮料已经连续3个季度被增持。减持较为明显的是金属非金属、采掘。基金增持低估值的金融地产，表明基金目前偏好低估值的超跌蓝筹股。

　　4季度超配的依然是消费、机械和信息技术。4季度基金超配较多的行业包括食品饮料、医药生物、商贸、机械和信息技术。虽然4季度基金减持了机械设备，但是机械设备仍然超配较多。4季度基金低配较多的行业是金融保险和采掘。虽然金融保险在去年4季度是基金增持最多的行业，但是仍处于严重低配状态。房地产自2010年3季度以来持续增持，目前已经超配近3个百分点。

　　对比4季度和3季度的超配低配和增减持情况。我们发现，4季度对消费类行业的配置产生分化，基金继续增持食品饮料、医药生物，但商业零售减持较多。另外，与3季度不同的是，4季度基金开始增持金融保险。

　　总体看震荡 态度转乐观

　　我们统计了去年4季度末主要的偏股型基金对后市和投资机会的观点，认为基金经理对今年初期市场总体上持有震荡观点，但相对去年4季度趋于乐观。另外，相对于去年4季度，持有调整观点的基金明显减少。

　　市场分歧的主要来源是对经济增长、流动性、估值和股市资金供求博弈的判断。乐观方强调：1季度流动性改善；大盘蓝筹股估值已经处于历史底部低；大小非减持减少；产业资本不断增持；新股发行制度改善；长线资金入市；前期市场的调整已经反映了足够悲观的预期。而悲观方则强调：经济下行的底部不明确，房地产行业下行对宏观经济的负面冲击不确定； 去年年报和今年1季报公布后，企业盈利预期将被系统性下调。

　　对大盘蓝筹股关注度提升

　　基金对周期性和大盘蓝筹股的关注明显上升。相比去年3季度末基金对消费类和新兴成长类股票的一致关注，4季度末基金在关注的风格上分化明显：部分基金仍然坚持战略性自下而上寻找估值合理、增长确定的消费股及高成长股，部分基金开始配置估值低的大盘蓝筹股和早周期品种。

　　其中，基金对低估值、业绩增长确定的银行、早周期的地产、汽车以及去年跌幅较大的TMT、医药关注度较高。虽然基金对周期性和大盘蓝筹股的关注明显上升，并且也增持了金融地产，但是基金持仓结构并没有大的变动，超配较多的仍然是消费类和新兴成长类。　（作者系国金证券分析师）