证券时报多媒体数字报

　　徐家汇(002561)

　　评级：中性

　　评级机构：光大证券

　　2011年公司实现营业收入、净利润同比增长6.99%、31.14%，业绩基本符合预期。公司营业收入增长较为缓慢，主要原因是去年上海举办世博会，收入基数过高导致。而公司净利润增速远超收入增速，主要是由于三方面因素：1)公司本期确认子公司清算收益。2)公司自4月1日起对汇金徐汇店27.5%的少数股东权益进行并表，而汇金徐汇店对公司利润贡献较大。3)公司地处核心黄金商圈，在四季度零售行业整体经营普遍下滑的背景下，通过打折促销，仍能维持利润增速稳步上升。此外，公司去年毛利率基本持平，财务费用率大幅下滑。

　　我们调整公司2012年~2014年每股收益分别为0.67元、0.73元、0.82元%。公司自有物业比例高达95.05%，大大保障了公司净利润率水平，但外延扩张性较慢的问题将限制公司估值的提升，维持“中性”评级。

　　汤臣倍健(300146)

　　评级：增持

　　评级机构：海通证券

　　公司2011年实现营业收入、净利润同比增长90.12%、102.41%；每股收益为1.7元。公司拟每10股转增10股派10元（含税）。公司还预计2012年一季度业绩同比增速为40%~60%。我们认为公司产品属于保健品，与处方药不同，受宏观因素影响相对较大，预计2012年增速50%左右。

　　预计公司2012年~2014年每股收益为2.55元、3.51元、4.67元。考虑到公司成长性，我们给予“增持”评级。风险提示：减持风险；公司主要通过传统渠道销售产品，电子商务发展速度可能会对公司业绩产生影响；随着NBTY、GNC等品牌进入国内市场，行业竞争加剧的风险。

　　九芝堂(000989)

　　评级：增持

　　评级机构：中信建投证券

　　公司公告聘任前东阿阿胶营销负责人程继忠为总经理，前总经理刘志涛转任副董事长（新设职务）。我们认为，对于程总而言，如果能够给予其充分施展才华的空间，必将带来公司营销体系质的变化。特别是对于“控制营销理论”而言，高知名度品牌产品更容易见到成效。而刘志涛副董事长在产品采购上又有其独到之处，公司成本和质量控制方面相比同行业企业有一定优势，成本+营销的配合值得期待。公司目前一线产品维稳，二线品种有惊喜，新生产线支持新品种生产。

　　九芝堂是涌金发展实业的阵地。之前的一些负面报道影响褪去，充沛的现金使得公司外延扩张具备条件，考虑涌金在资本市场上的丰富经验，以及发展九芝堂、做好实业的决心，公司基础夯实时期已过，管理层配置到位后，未来前景值得关注。预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.56元、0.68元和0.84元，给予“增持”评级。

　　桂林旅游(000978)

　　评级：持有

　　评级机构：中银国际

　　公司预计2011年净利润与上年同期基本持平，同比增长-10%~5%，每股收益0.17元~0.2元。其中福隆园一级土地开发贡献每股收益0.03元。公司2011年业绩低于预期的主要原因包括：桂林旅游市场回暖力度略低于预期；资江丹霞、丹霞温泉景区处于建设期和培育期，亏损同比扩大；漓江大瀑布饭店受累于高星级市场竞争加剧，利润不及预期；车船运输业务受累于竞争加剧，燃料、人工成本上涨；井冈山投资收益低于预期；新奥燃气投资收益同比下降；福隆园的土地交付量远低于预期。

　　不过，银子岩2011年客流增长27%至119万人次，体现优质景区的较强竞争力。两江四湖旅游业务客流和盈利超预期，且2011年再获1000万元政府补助体现政策支持。公司散客接待中心2011年前3季度扭亏为盈，战略布局初具成效。

　　2012年至2013年公司处于投入期。由于第二期短融券利率比第一期高，利息支出加大，而井冈山股权下降至22%，不考虑潜在的政策红利，我们下调2012年每股收益预测至0.26元，其中假设地产贡献0.06元，旅游主业等经营性业务贡献0.2元。维持“持有”评级。　（罗力 整理）