证券时报多媒体数字报

　　金种子酒(600199)1月20日发布2011年度业绩预增公告称，由于白酒销售收入增长、销售结构好转、产品毛利率上升，预计2011年度归属于母公司所有者净利润同比增长110%以上。以此计算，公司2011年每股收益在0.64元以上，略低我们在三季报点评中的预期。

　　根据我们草根调研情况，公司2011年实际整体销售会大幅超预期，但四季度有较多费用计提和考虑到销售收入平滑至2012年一季度等因素，四季度净利润增速大幅低于三季度增速和前三季度累计增速。以2011年净利润同比增长110%计算，则2011年第四季度净利润的增速仅为27.14%，大幅低于前三季度152%的增速。

　　“徽蕴”金种子年份酒在安徽省内已铺开，形成了良好的产品接力态势，正在拉升品牌高度。公司在省内市场接力增长，继续做深、做透、做细、做强。省外市场复制省内营销模式，接力省内市场增长，公司目标五年内再造一个安徽市场。公司计划在湖北咸宁、黄冈、黄石以及江西九江等沿安徽边界的10个地区、72个县市打造100个千万元级别的县级市场。

　　金种子酒是浓香型白酒，但在产品品质诉求上，与白酒行业某些流行元素如高度酒、烈性酒区别开来，坚持绿色品质，柔和口感，“不冲不刺”，打造一种全新的白酒消费时尚。

　　此外，阜阳市政府大力支持，要求“十二五”末公司实现“五个翻两番”目标，即市值翻两番，销售收入翻两番，净利润翻两番，上缴税金翻两番，职工年均收入翻两番。

　　基于对公司市场接力、产品接力、营销接力、管理接力和理念创新接力给业绩带来的高增长预期，以及阜阳市政府的大力支持的考虑，我们认为公司净利润在未来三年仍会保持50%以上的增长，预计2012年和2013年每股收益为1.11元和1.67元。目前估值偏低，维持“强烈推荐”评级。风险提示：公司中高端品牌“徽蕴”在合肥以外城市的推广可能低于预期，省外市场推广因区域经理人才不足等影响增长速度。 　（作者单位：东兴证券 执业证书编号：S1480510120001）