证券时报多媒体数字报

　　2012农历新年伊始，大洋彼岸的伯南克就迫不及待地开始挥舞QE3的大棒了。在为自己印钞政策进行辩护过程中，伯南克承认全球经济正处于下行态势。屡败屡战的伯南克此时又要推出QE3，人们不禁要问：伯南克的QE3就能够救经济吗？

　　如果说全球产能过剩和发达国家债务过剩是导致2008年次贷危机元凶的话，那么，次贷危机爆发三年后的今天，全球范围内产能过剩和债务过剩的问题已经变得更加严重，而且特别令人忧虑的是，正是由于全球各家央行不加节制地印刷钞票，这两个“过剩”已经远远超过2008年次贷危机爆发前的水平！危机再次爆发的阴霾正在日益逼近。

　　2008年次贷危机爆发以后，面对发达国家的购买力日益萎缩以及全球产能过剩的局面，新兴市场国家没有做出正确的应对，反而以“打鸡血”的方式刺激自身经济。新兴市场国家在通过巨额的财政补贴刺激出口以争夺业已萎缩的发达国家市场的同时，以史无前例的“铁公基”和大量房地产等钢筋水泥项目来刺激国内的需求，以维持国内的经济增长和民众就业。次贷危机爆发前全球的产能就足以满足当时由发达国家过剩债务所支撑的巨大的泡沫化需求，到了危机爆发三年后的今天，全球范围内的产能较2008年危机爆发前又有了巨大的增长，但是需求有相应的增长吗？

　　众所周知，美国还在进行去杠杆化的进程、欧洲正处于债务爆破的边缘，然而，广大新兴市场经济体在过去几年里通过在国家、企业和个人层面上迅速增长的负债制造出难以持续的需求，从而坚定地从发达国家手中接过了债务过剩的接力棒。如果说2008年危机爆发前，全球范围内供给已经大于需求的话，那么今天则是供给远远大于需求，债务依然严重过剩！

　　2008年危机爆发之初，各国央行步调一致地加班印刷钞票对防止金融市场出现崩溃起到了历史性的作用，但是客观上也阻止了全球经济结构的调整，从而继续维持着危机前的产能过剩和债务过剩的格局，最终为下一场危机的到来打下了坚实的基础。

　　无论是何种经济体，都将受制于最根本的经济规律，亦即“供给必须与需求达致平衡”。而实际上，在过去三年里，各主要央行一致地患上了“印钞痴迷和幻想症”，即寄希望于印刷钞票来刺激经济，实现经济和就业的增长。不幸的是，在全球范围内供给业已远远大于需求的情况下，央行的疯狂印钞行为进一步起到两个南辕北辙的效果：

　　首先是给企业发出错误的信号，从而刺激供给进一步无节制地增长。随着纸币的泛滥，市场上出现了短暂的、表面的繁荣，大量企业在过去几年里大幅增加产能，并幻想着能够在未来市场的持续成长中获利，但事实很快就让他们失望甚至陷入绝望！

　　其次，由于纸币泛滥，通货膨胀屡创新高且居高难下。随着实际收入水平的不断下降，人们对未来的预期进一步趋向悲观，并相应地缩减开支以应付未来的高额支出，从而导致整个社会需求水平的不断下降。央行滥发货币的结果是：供给不断增加但是需求却不断下降。企业大量投资形成的产能出现进一步过剩，其盈利能力将下降，从而导致企业的未来投资能力、雇佣能力的减弱，最终导致整个经济的下滑。华尔街在过去三年的历程就是一个最好的例证：2009年雷曼破产的硝烟尚未散尽，各家投行以为全球经济好转，于是急不可待地迅速扩张，从而导致成本大幅度上升。随着全球通货膨胀的日趋严重、实体经济的不断萎缩，全球泛滥的资金云集资本市场，失去实体经济支撑的资本市场也因此陷入到纯粹投机炒作、无序波动的境地，大量的投资者因为损失而不断退出资本市场，从而导致金融市场业务量大幅度萎缩，投行的盈利水平因此迅速下滑，从2011年初开始各家投行转而开始了一轮又一轮的裁员。

　　据2月1日香港媒体报道，不久前还信誓旦旦地要打入亚洲前十名的韩国三星证券公司刚刚宣布大幅度裁员并关闭其设在香港的机构，之后将逐步撤回本土！至于各家老牌投行，例如高盛和大摩等，继去年反复裁员之后，今年将继续其大幅度减员的历程。春江水暖鸭先知、经济冷暖银行先知。从去年开始的投行连续的裁员潮预示着什么呢？时间很快会给出答案。

　　综上所述，在一个供给远远超过需求的环境下，央行放纵性的印钞策略就像吸食烈性毒品一样只会遏制长期需求、刺激供给的上升，其后果将是毁灭性的，就好比一个长期吸毒者必须服用更多的毒品才能给自己带来同样快感一样。如果说当年格林斯潘吸食的是鸦片，那么伯南克抽的则是高纯度的冰毒！格林斯潘以当时超低的１％的利率奉献给全球一场次贷危机，那么伯南克以恶意的、持续的负利率最终能给世界带来什么呢？其结果恐怕不言自明：只能是导致整个经济供需结构的不断恶化，积重难返从而把整个经济逐步推向无药可治的绝境。

　　颇具讽刺意味的是，尽管事实一而再、再而三地证明印钞救不了经济和就业，但以美联储为代表的各国央行仍然偏执于开动印钞机，其背后的动因不得不令人深思。但无论伯南克如何自我辩护，从他痴迷于印钞而经济却一次又一次不断恶化的事实中，笔者可以肯定：１、伯南克前几轮的ＱＥ已经全部失败；２、全球经济结构失衡的问题已经病入膏肓；３、美国已经找不到有效的经济政策和手段，而只能一味地通过超量发钞来掠夺他国以肥本国而已。

　　如果各国仍不能对经济结构进行有效的调整和改革，而是放纵伯南克无节制地滥发钞票，笔者深深地担心2012年以及未来几年的全球经济形势将更加恶化，最终将爆发杀伤力超过2008年次贷危机级别的新一轮经济危机。