证券时报多媒体数字报

　　2011年A股市场已落下帷幕，上证指数全年跌幅21.7%，最大跌幅超过30%。若以创业板指数来看，全年跌幅高达40%，投资者亏损累累。

　　众所周知，决定股市涨跌的最直接因素是供求关系。所谓牛熊的演变，其实质就是市场参与资金与市场总流通市值的PK。当个股投资价值显著，参与资金相对总流通市值形成优势，市场就会走牛，总流通市值就会被抬高；同理，熊市的实质其实就是市场重心不断下移，并伴随着市场总流通市值的降低。然而，这一结果在近年出现了巨大的差异，我们不妨来看看以下数据：

　　2005年，上证指数创下998点的低点时，A股总流通市值为不到1万亿元，2007年上证指数6124点时，总流通市值达到超过10万亿元。其后市场连续调整了4年多，按理说总流通市值应该伴随市场调整而下降，可是我们看到的事实却不是这样的。近年来上证指数从未超过3500点，可总流通市值却一直在创出新高，2011年上证指数摸高3067点时，A股市场总流通市值甚至创出了历史新高，达到21.5万亿，即便是目前上证指数尚在2300点附近挣扎，总流通市值也高达17万亿，远远高于6124点的总流通市值。

　　我们认为，有两个原因造成了当前总流通市值的过于庞大。一是股改使得巨量限售股得以上市流通，二是新股首发规模过大，且又是高价发行，造成指数不断下降而总流通市值却日益庞大的奇妙景观。当前A股市场规模已是今非昔比，但市场的参与资金相对庞大的总流通市值来说，日益落于下风，无怪乎市场重心不断下移，以致于想营造一波像样的反弹都显得如此艰难。

　　另外，从板块运行角度看，2005年至2007年大牛市的核心板块是银行、地产，这两大板块的流通市值目前已占A股市场整个流通市值的80%。在当前宏观调控背景下，房地产调控首当其冲，直接宣判银行、地产这两大板块产生大牛市的可能极小，很难想象没有这两大板块的良好表现，市场能独自走牛。

　　再者，龙年影响A股市场走势的因素颇多，4万亿投资造成的地方债危机阴影挥之不去，宏观经济调控，海湾局势的发展，欧美债务危机的最终走向，种种不确定都会深刻影响着A股市场的走向。

　　即便这一系列因素有所改观，资金面的供求关系也决定了股市难以出现大牛市。即使有行情，也应该主要表现为结构性、波段性机会。我们认为，当前A股市场阶段反弹的概率不小，毕竟市场已经单边下跌了快一年，各项技术指标极度超卖。换句话说，大牛没有，阶段性反弹却可以有。

　　站在管理层角度，应该本着爱护市场的目的，多项并举，除了按法律法规规范市场行为外，还应该控制新股发行节奏，同时积极从多种渠道引入参与资金，让市场充分休养生息。

　　综上所述，一个理性的投资者，应该充分认识到当前市场供求关系的严峻性，抛弃幻想，制定出实事求是、合情合理的市场投资策略。可以说，市场策略的合理性直接决定了龙年的投资结果。所谓合理的策略，应该牢牢记住9个字：结构战、波段战、运动战，也就是要做到紧跟热点，波段操作，适时换股。因为当前的供求关系决定了市场不可能齐涨齐跌，更不可能出现大面积的疯牛股，而应该打一枪换一个地方，积小胜为大胜。这才是龙年投资跑赢市场的制胜法宝。　（作者系中航证券首席投资顾问）