证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 卢晓利

　　巨额资产损失尚未计提，现有资产已难抵债。上市将满20周年的长航凤凰（000520）光彩褪尽，徒剩遍地鸡毛。

　　这家1993年上市的公司2006年以前的股票简称为武凤凰和中国凤凰。以石油化工为主业的中国凤凰虽然没有大富大贵的表现，但上市之后的十几年里不曾有过大的经营亏损，这是中国上市公司中并不多见的案例。

　　2006年以前，中国凤凰连续13年负债率在20%以下，连续多年账面闲置现金高达五六亿元以上。已退休的前公司高管对证券时报记者私下承认，公司当时的一点贷款纯粹是照顾一些关系。公司虽然受体制约束不能用闲置资金给股东赚更多的钱，但主业谨慎扩张、不对外投资、拒绝炒股和委托理财，甚至对员工福利待遇都很吝啬，坚守了不乱花钱的基本底线。

　　巨变发生在2006年。长航集团将1177艘旧船高溢价置换进入上市公司以实现借壳上市，油翁变身船长。旧船高身价也罢，管理层不顾风险大跃进式造船并热衷炒股，则预示着局势将大变，13年不鸣的凤凰似乎准备一飞冲天。

　　截至2011年三季报，长航凤凰负债率高达93%，净资产只有6.7亿元。根据公司业绩预报，去年四季度仍将发生约4.4亿元的亏损。这意味着即将与投资者见面的长航凤凰2011年年报将惨不忍睹：净资产只剩下2.3亿元左右，债务链已紧张到极致，还要准备处理总量可能高达20亿元的巨额减值损失。起飞变成了俯冲，突破的方向出了大问题。

　　记者对这家上市近二十年的上市公司观察了十几年，得出的负面结论令人悲伤。投资者高薪供养着长航凤凰的高管们，而管理层交给投资者的却是一地鸡毛。投资者如果不寄望否极泰来和凤凰涅磐，那么除了绝望便只有愤怒。

　　长航凤凰管理层或许深悉投资者之心和炒股之道，一面不捅破公司资难抵债、资产大幅缩水的窗户纸，一面利用非经常性损益精心调剂破烂不堪的年度报告，以时间换空间避免速死，甚至还真推出了一次因不了解基本规则而虚晃一枪的“重组”事件。事前一个神奇的涨停，事后四个悲惨的跌停，使投资者的腰包和神经备受折磨。与市场预期相反的是，大股东却精确地在巨亏来临之前抛售股票。余音未了之际，管理层又出现数位长航油运的人，且公司副董事长公开说这是“利好事件”。此情此景，投资者对“重组”的期盼只能油然而生。上述种种，规范不规范？自在人心。

　　凤凰涅磐的故事在资本市场有过太多版本的演绎。这家以凤凰为名的上市公司如今已经浴火，重生是否已是必然？不重生则央企的脸面无存，十万股东也必然不肯。但是，这只是情感和潜规则，不是理智和显规则。在长航凤凰，理智与情感、显规则与潜规则的冲突已誓不两立。

　　肇事的高管上周已部分离任，有投资者和媒体猜测某某人或要为过失埋单。过失？这两个字在长航凤凰的严峻局势面前是那么苍白。埋单？数十亿资产危如累卵，岂是埋单二字所能承受之重？况且，纵是真的涅磐，也不能磨灭历史。

　　对投资者而言，悲伤与困惑都无济于事，唯有注视火中挣扎的凤凰，看能烧掉什么，看能炼出什么。