证券时报多媒体数字报

　　2月获正收益概率大

　　国泰君安证券研究所：由于存在春节的干扰并且难以简单剔除，貌似“滞涨”的数据对于短期市场的风险诱发相对有限。目前上交所与深交所A股的平均市盈率与2006年比较类似，而2006年1月新增贷款仅为5658亿元（事实上，在2008年发生金融危机之前，1月的新增贷款都不足万亿）。2006年1月和2月上证综指的月涨幅分别为8.36%、3.25%。我们认为，尽管短期存在由于流动性宽松政策迟疑导致的市场震荡，但是流动性相对宽松的大方向并未转变。A股市场在2月份获得正收益概率依然较大，小牛市趋势的力量有望进一步延续。继续看好房地产、券商、化工和医药的配置价值。

　　M2有望出现真实拐点

　　东北证券：虽然1月份M1和M2创新低，但我们认为市场因素有望改善流动性供给，M2有望在2月份首先迎来真实拐点。

　　根据以往经验，降准后2-3个月，M2和M1会有明显反应，货币增速会出现拐点。按照这个节奏，去年11月30日央行实行危机后首次降准，在2到3个月的时滞后，2012年2月份左右有望迎来增加。

　　虽然1、2月份并未兑现央行的再次降准，但市场因素或将改变货币增速。（1）持续的热钱流出或大大缓解，并有望回流。欧债危机有所缓解，市场的风险偏好上升，加上美联储低利率政策，美元已经持续走弱，热钱再次进入新兴市场。1个月多来的NDF和外汇远期反映了人民币升值预期再次升起。

　　同时，近期监管层不断传递稳增长的态度，并且规划政策频出。持续维稳有望激发企业的投资，提高货币内生增速。

　　而货币增速的拐点离周期循环值最近。根据我们的分析，M2的周期循环值已经出现拐点，我们预计2月份可能迎来的M2的趋势值的回升，货币真实拐点有望出现。

　　涨势持续性有待观察

　　东方证券研究所：A股市场上周在有色、煤炭行业的带领下，延续上涨趋势。从资金面情况来看，大资金延续流入趋势不变；风格上看，中小盘股的表现依然强于大盘股；从股指期货的表现看，周五收盘出现贴水，有待观察。从以上几个方面来看，虽然有部分负面因素在，但总体来看我们认为未来短期内市场仍然可能会延续上涨，但其可持续性有待观察。

　　政策微调仍是未来方向

　　广发证券发展研究中心：芜湖新政被叫停出乎我们的意料。但从情理的角度来看，是可以理解的。如果芜湖大尺度的刺激政策得以实施，或许将引发连锁反应：众多地方政府效仿刺激自住型合理需求，而较大范围的刺激又可能使得房价下降预期发生反转，这显然是不利于中央巩固调控成果的。芜湖新政对中央（也包含公众舆论）底线的试探以失败告终，这或许说明，中央短期内不会支持类似大尺度的定向宽松举措。大尺度的定向宽松预期可以暂告段落。但是我们认为，政策微调仍是未来的方向。

　　在中央从“坚定不移调控”转为“巩固成果”、以及央行“满足首次购房家庭的贷款需求”的政策大背景下，在合理范围内出台小尺度的定向宽松政策仍是地方政府着力之处。利好被叫停，遐想之门被关闭，对地产股来说，是明显的利空。但总体上，我们仍然对地产股持中性偏乐观的态度。行业调控政策微调以及货币政策微调仍然是未来的大方向，对此，我们保持密切的关注和跟踪。

　　（成之 整理）