证券时报多媒体数字报

　　政治挂帅

　　2012年，政治变化弥漫全球，从饱受债务危机困扰的欧洲国西班牙、法国等，到可能引领全球经济复苏的美国，再到风头减弱的新兴国家俄罗斯，都将面临总统选举。发达国家由于金融危机和债务紧缩，社会压力陡增，选举结果不确定性增加；新兴国家面临经济下滑，不同程度受到“阿拉伯之春”的影响，选举形势变得复杂。

　　法国选举与欧债危机

　　欧洲仍是全球经济地震最有可能的源头。就债务到期情况看，2012年欧猪五国压力最大的月份是3月、7月、10 月。从近期西班牙和意大利的国债拍卖情况看，形势有所缓和。

　　如果不考虑选举本身的不确定性，法国大选不大可能对欧元区一体化进程产生阻碍，选举结果可能不会导致危机恶化。法国现任总统萨科齐与社会党弗朗索瓦·奥朗德及极右政党“国民阵线”主席玛丽娜·勒庞，被公认为是最具竞争实力的三位候选人。但是无论谁执政，把欧洲作为法国对外政策的轴心应该不会转移。

　　美国大选

　　与中美关系、中东局势

　　公开资料显示，美国共和党和民主党在下述问题存在重大分歧：第一，赤字问题。共和党主张小政府、大市场，反对征税。民主党主张高税收政策；第二，金融监管。奥巴马政府推行的金融监管改革，令华尔街面临一场大声势的“浩劫”。两党对华尔街而言，扮演了正反两面的角色；第三，移民改革，奥巴马政府主张进行全面移民改革，重点解决境内非法移民身份问题。而共和党强调应首先加强边境安全；第四，能源改革，奥巴马推动的能源和气候变化立法在国会遭共和党抵制，特别是其中的碳排放总量控制和交易机制争议极大。共和党称这一机制无异于在全国范围内征收能源税，在竞选纲领中明确表示反对这一机制；第五，中美关系：共和党派更趋于强硬，强调实力的重要性，例如在南海问题上的对中国态度更为强硬。通常情况看，2012年美国将对中国态度强硬。

　　人民币汇率和贸易问题将成为2012年中美关系的一个焦点，人民币汇率仍将继续升值。奥巴马总统的竞选口号是“我们才刚刚开始”及“看看我们创造的岗位”，可见其对就业问题的重视。无论是为了进一步改善就业，还是扮强硬姿态面对中国，汇率和贸易问题都将成为其施压的筹码。因此，如不考虑极端情况2012年人民币汇率还是会以升值为主。5月和6月，中国将在中美战略与经济对话和美财政部汇率报告中面临较大压力。

　　选举降低了美国主动对伊朗开战的可能性，这对稳定全球政治形势和原油价格有利。

　　中国的政府换届与政策逻辑

　　第一，稳字当头。因为要维稳，由此确定的是，政策方向一定是松的，因为经济形势较弱，当前需要控制局部经济和金融风险，以免扩散成全局风险。由于本届政府首脑和下任首脑由于政治前景和执政风格可能存在差异，不确定的是，政策以什么方式、何种节奏放松。

　　第二，经济转型，稳中求进。这也是从维稳目标得出的结论，无论是官方还是民间都认为，不改革、不转型，中国就没出路。不确定的是，改革的重点、路径和速度，这方面存在太多争论和博弈，需要强政治和大智慧。

　　第三，对通胀不会掉以轻心。通胀恶化是个政治问题，这意味着货币政策很难大幅超预期。

　　第四，房地产调控要见效。这是政治问题，关乎政府信誉和民意民生。房地产调控政策松动的催化剂是销量低迷和土地流拍，价格可能只是引导预期和民意的工具。

　　（作者系华泰联合证券首席宏观分析师）