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　　证券时报记者 陈楚

　　这周和深圳中欧瑞博投资公司董事长吴伟志聊天，他提到的自身投资理念的嬗变过程，值得中小投资者好好反思。

　　吴伟志1993年投身资本市场，在起步阶段，他和很多职业投资人一样，成天琢磨技术分析，喜欢波段操作。但无数次痛苦的教训告诉他：没有明晰的投资理念，折腾来折腾去，始终无法让财富得到大幅度增长，甚至是亏损。

　　直到接触到关于巴菲特的书籍和价值投资的理念，吴伟志才开始“明白自己在做什么”。但他后来发现，巴菲特的价值投资运用到A股也会碰到新问题，最典型的是：巴菲特强调市盈率（PE）、市净率（PB），强调企业的护城河。但A股不少企业业绩增长很不错，质地确实优良，无奈PE长期处于比较高的水平，此类案例在中小市值股票上表现尤甚。按照价值投资的标准，这些股票PE较高，缺乏足够的安全边际，投资人往往只能眼睁睁地看着股价上涨而错失机会。成长投资更加强调PEG（市盈率相对盈利增长比率），说白了，如果企业的业绩爆发力足够强，完全可以消化掉过高的估值。

　　约翰·列夫的一句话给了吴伟志醍醐灌顶式的启发。列夫说：赚大钱其实是赚企业成长的钱。在反复思考和不断的实战过程中，吴伟志的投资理念又有新变化。“我现在遵循的是成长投资为主，价值投资为辅。”他说，成长投资和价值投资选择的投资标的大不一样，两者实质上处于不同的“话语系统”中。在考量企业的投资价值时，成长投资和价值投资运用的量化标准也是大不一样的。

　　从1993年到2009年，吴伟志非常明确地找到了适合于自身性格特点的成长投资。他说，很多在成长投资者看来好的东西，价值投资者也许认为太贵了，安全边际不高。“对于看好的东西，即使投资圈的朋友不认同，我现在基本上不受其影响。”吴伟志想起了他的潮汕老乡李嘉诚的忠告：香港市场聪明人太多，所以企业家应该把眼光放长远一些。移植到成长投资来看，就是投资人能够忍受成长股短时间内的高估值和股价波动，只要企业业绩持续增长，投资人最终就能赚时间的钱。成长投资不是在某一个时点上占小便宜，而是穿越时间迷雾，注重赚企业成长的“大便宜”。

　　吴伟志认为，股票的PE是由股票市场的供求关系决定。某些时候，PE并不能真正反映企业的内在价值，PE低的股票并非意味着投资价值高。相反，成长股即使PE高，并不意味着投资价值不大。何况成长股永远都不会让投资者觉得非常便宜。

　　成长投资需要投资人对行业和企业有持续的跟踪能力，有深入的前瞻性研判能力，因此，它其实并不适用于多数投资人。如果说价值投资凭的是估值，成长投资凭的则是穿越市场迷雾的信心！如果投资人心态不够坚定，在市场恐惧时就容易丢掉相对低的筹码。成长投资投的不是宏观经济，不是指数，而是企业业绩增长。

　　当然，无论价值投资还是成长投资，吴伟志都不主张生搬硬套。当成长股出现明显泡沫时，他也会转向价值投资，去寻找安全边际高的品种。

　　“成长投资千万不能用错地方！”按照吴伟志的看法，投资成长股不外乎两种大的思路：一是传统行业里市场份额从分散走向集中的企业；二是新兴行业里由小到大发展的企业。依此判断，吴伟志最看好消费类公司。其核心逻辑是：优秀的消费类公司具有定价权，有了定价权就能维持稳定的毛利率。另外，历史经验表明，从长远来看，通胀会超出想象。幸运的是，消费类公司是享受通胀的最佳品种。