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耐心寻觅LOF套利机遇

LOF套利操作谨防申购或买入次日市场风险

2012-03-05 来源:证券时报网 作者: 杨磊

  证券时报记者 杨磊

  上市型开放式基金(LOF)产品有灵活的套利机制,无论是高折价,还是高溢价时,都能给投资者带来套利投资机会。在LOF套利中,主要有两点需要注意,一是要有耐心,目前LOF产品成交并不很活跃,特别是一些折价的LOF成交不多,套利需要耐心;另一点是要谨防申购或买入次日的市场波动风险,对LOF套利来说,必须承担至少一个交易日的市场波动风险。

  折溢价机会都需耐心等待

  目前LOF整体以小幅折价为主,大多数产品的折溢价率在1%左右,以2012年2月29日为例,扣除QDII产品,当日LOF平均折价了0.26%,折价率超过1%的LOF有7只,溢价率超过1%的LOF有4只,其中折价率最高的是中欧300,折价率为3.09%,溢价率最高的是南方积配,溢价率为3.07%。

  从理论上来说,当LOF折价0.6%或溢价1.6%以上时都有套利投资机会,但这种交易必须是保持比较稳定的状态,例如有时LOF突然有一单买入让该产品上涨5%,但随后很快回到净值附近,这样的瞬间溢价,对套利投资者来说并没有太大的意义。

  目前LOF折价交易的比较多,因此主要的套利交易方式是利用折价,在二级市场上买入LOF,次日在场内赎回LOF,只要次日收盘时LOF单位净值高于买入成本0.6%,那么高出的部分就是投资者的套利收益。

  在成交并不活跃的情况下,投资者需要耐心等待,可以一次性选择多个LOF产品,在折价1%以上的价格上挂出买单,一旦有投资者愿意低价卖出,套利交易中的买入就能实现,然后在次日提交赎回申请,即可实现套利。

  一些LOF产品在特殊情况下可以出现高溢价,这样的投资机会比较少见,需要投资者耐心等待,例如银华300在2009年10月上市初期曾连续大涨,溢价率达20%左右,在这样情况下,投资者可以通过场内申购LOF,然后在T+2日二级市场卖出LOF。

  次日市场波动是最大风险点

  在LOF套利交易中,始终无法避免的是要承担申购或买入LOF次日市场波动的风险。

  对折价买入LOF次日赎回的套利投资来说,投资者需要承担的主要风险是次日股市下跌的风险,如果投资者当日收盘前折价1.5%买入某LOF,次日股指大跌了2%,该LOF产品的单位净值下跌了1.5%,那么投资者不仅没有套利收益,而且要赔上交易成本。当然,如果投资者折价1.5%买入某LOF,次日股指大幅上涨2%,该LOF产品的单位净值上涨了1.5%,那么投资者套利的收益率将提高到约2.4%。

  对于场内申购LOF、T+2日卖出LOF的套利投资,投资者需要承担的是申购次日LOF市场波动风险和T+2日LOF开盘下跌的风险,如果投资者场内申购LOF次日市场下跌,T+2日开盘阶段LOF价格继续下跌,套利交易将面临较大的风险,所以利用LOF溢价进行套利的风险更难掌控,一般需要LOF溢价水平明显偏高,理论上溢价1.6%的情况下很难套利成功,一般需要溢价5%以上。

  此外,还有一些以LOF形式交易的QDII,这些产品套利中所需要承担的市场波动时间更长,通常为2个交易日。但QDII由于投资于海外市场,交易价格反映单位净值变动有滞后效应,容易出现高折价或高溢价的情况,其中蕴含着一定的套利投资机会。

  折溢价超1%的LOF一览表

  基金简称 2月29日折溢价(%)

  中欧300 -3.09

  鹏华500 -1.55

  鹏华动力 -1.51

  中欧小盘 -1.28

  银华300 -1.24

  长盛同智 -1.21

  融通巨潮 -1.13

  大成创新 1.2

  中银中国 1.59

  华夏蓝筹 1.88

  南方积配 3.07

  数据来源:天相 杨磊/制表

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