证券时报多媒体数字报

　　《孙膑兵法》云：“天时、地利、人和，三者不得，虽胜有殃。”基金投资和行军打仗异曲同工，也讲究天时、地利、人和，一个成功的基金产品，必须凝聚各方面的优势资源，形成合力方能叱咤疆场。

　　在今年的新基金市场上，招商基金近期推出的招商产业债基金，就汇聚五大优势力量于一身，有望成为今年债券基金市场的一支劲旅。

　　创新的力量：

　　明确约定不投资城投债

　　经常关注债市的投资者应该还记得，从去年5月份开始，一场由“城投债”引发的极度恐慌在债市蔓延，城投债纷纷遭遇投资者“用脚投票”，在资金面紧张的情况下，事态还进一步扩散殃及到整个信用债市场，继城投债之后，可转债也大幅下跌，甚至波及一级市场，出现了铁道部200亿的铁道债遭遇认购不足的尴尬局面。

　　招商产业债基金的招募说明书明确表示：“本基金所指产业债，是指公司债、企业债、商业银行金融债、短期融资券、可转换债券及可分离转债、中期票据、资产支持证券等除国债、中央银行票据之外的、非国家信用的固定收益类金融工具，但不包括城投债。”

　　招商基金这一产品设计上的创新，在制度上对该基金的投资标的进行了锁定，可以打消投资者对城投债的记忆恐慌。与国债、金融债相比，产业债的票息收入相对较高，而与城投债相比，其投资风险相对较低。

　　规则的力量：

　　差别费率吸纳长线资金

　　除了明确表示不投城投债之外，招商产业债基金的产品设计还有另外一个看点，就是在申购赎回的费率安排上，有两大匠心独运之处：一是对养老金客户实施超低费率，二是特殊赎回费安排。

　　在申购费率上，招商产业债基金的最大亮点是对通过直销中心申购的养老金客户与其他投资者实施差别的申购费率。申购金额在100万元以下的，养老金客户申购费率为0.32%，其他投资者是0.8%；申购金额在100万元到500万元之间的，养老金客户申购费率为0.20%，其他投资者是0.5%；申购金额在500万元到1000万元之间的，养老金客户申购费率为0.08%，其他投资者是0.2%。业内人士指出，此举对于刺激养老金这类长线资金入市，稳定债券基金的整体规模有积极作用。

　　在赎回费率的安排上，招商产业债基金对于持有期不超过半年的投资者，将收取最高档1.5%的赎回费率；当持有时间超过18个月以后，赎回费率为0。通过赎回费的特殊设计，鼓励投资人长期持有，降低组合的流动性风险。同时，赎回费100%计入基金资产，对仍然持有的投资者进行补贴，保护长期持有人的利益。

　　团队的力量：

　　固定收益金牌团队助阵

　　在国内的固定收益投资领域，招商基金的江湖地位由来已久。在过去几年里，招商基金的固定收益团队一直表现突出。尤其在张国强加盟招商基金后，整个固定收益团队的实力更大大提高，目前这个团队管理的产品已经成为招商基金名副其实的金字招牌。

　　公开数据显示，招商基金固定收益投资部总监、招商产业债基金的拟任基金经理张国强是目前业内唯一一位近5年中所管理的债券基金年度排名均进入前30%的债券基金经理。在2008年大熊市期间，张国强管理的一只债券基金实现了12.72%的净值增长，获得2008年全市场收益率第一名。张国强过往的多次实际投资案例都彰显出其对债市品种的研究选择能力和对投资时点的把控能力。如去年三季度，央行推出补缴超额准备金，债券市场一时风声鹤唳，招商基金逆市场而动，全面提升旗下固定收益类基金的债券仓位和组合久期，为四季度基金业绩的良好表现奠定了坚实的基础。

　　招商基金固定收益团队具有丰富的债券管理经验，管理的公募债基规模超过400亿，从持有人结构来看，机构占比较大，根据2011年半年报披露数据，招商安泰债券A持有人中机构占比为65%，招商信用添利的机构客户占比更高达98%。这显示出专业投资者对招商基金固定收益投研能力的认可。据了解，目前招商基金公司固定收益团队人员有14位，这样的配置在国内基金公司中可谓首屈一指。

　　业绩的力量：

　　招商固收业绩全线领跑

　　据招商基金内部人士透露，招商基金从去年开始在投研体系全面改革，全面推行阿尔法追踪器。基金经理如果连续一段时间不能创造阿尔法收益，则要求复制更高比例的投委会组合；如果连续一段时间能够创造阿尔法收益，则可以适当降低复制投委会组合的比例。这意味着基金经理创造超额收益的能力越大，也自然会有更自由的操作空间。

　　投研体系全面改革的直接效果，是招商基金旗下产品的业绩全线提升，这一点在固定收益领域表现最为突出。据晨星（中国）数据统计，截至2月24日，今年以来招商基金旗下23只公募基金产品全部实现正收益，招商安泰债券A、招商安泰债券B基金最近一年的业绩排名在45只同类基金中位居第一、第二名，均获得2011年12月晨星五年期的五星级评价。招商安达保本基金今年以来总回报率3.52%，在晨星分类可比的19只保本基金中位居第一名。招商安心收益债券最近三个月的业绩排名在146只同类基金中位居第四名，并获得了2011年12月晨星三年期的四星级评价。招商安本增利债券、招商安瑞进取债券今年以来的总回报率在146只激进债券基金中排名第八位和第九位。

　　出色的业绩带来的是资产管理规模的突飞猛进，截至2月24日，招商基金整体资产管理规模已经从2012年初的600多亿元，一举突破800亿元大关。在新基金动辄募集不足10亿元的当下，两个月资管规模增加近200亿元显得格外抢眼。

　　信心的力量：

　　信用利差处于历史高位

　　对于今年的债券市场走势，招商产业债基金的拟任基金经理张国强认为，宏观基本面和政策面有利于债券市场，债市迎来投资良机。

　　张国强分析道，去年以来的货币政策紧缩导致企业发债融资成本上升，信用产品的收益率显著上行，特别是低评级品种上行更为明显，这都给债券基金现阶段入市进行资产配置提供了难得的回报基础。目前各等级券种的信用利差处于历史高位，一旦存准率下调和信贷放松，流动性紧张有所改善，信用利差将会有较为明显的收窄，信用债价格有可能进一步上涨，其未来投资机会已十分明显，该品种可视为布局债市的先锋品种。

　　申银万国债券分析师屈庆指出，招商产业债券基金属于证券市场中的较低风险品种，预期收益高于货币市场基金，预期风险低于一般混合型基金和股票型基金，是近两年年化收益率最高的基金品种。招商产业债券基金拥有一套成熟有效的产业债券评估和内控体系，通过定性和定量的评分，筛选出信用风险可控的产业债作为投资标的，值得投资者密切关注。（CIS)