证券时报多媒体数字报

　　美国是一个追崇创新的国度，任何新鲜事物似乎都能引起民众的注意，自然而然逃不出华尔街银行家敏锐的赚钱嗅觉。从铁路引领的第一个大牛市时代，到电器时代、互联网时代、生物时代、社交时代，这里似乎永远都不缺乏题材，资金总是随时准备投入新的时代当中，就像是随时冲上战场呼啸的子弹。但当所有人都追逐着市场上价值之物时，被遗落在角落里的“垃圾债”却能“变废为宝”。正如当下NBA炙手可热的“林疯狂”，从一个频频被裁的弃儿，一周之间成长为“美国偶像”，“垃圾债”也能创造投资奇迹。

　　“垃圾债”也称“高风险债券”或“高收益债券”，在美国一般指评信级别在标准普尔公司 BB级或穆迪公司Ba级以下的公司发行的债券。这种信用评级低的企业所发行的债券，因为违约风险大，因此依靠高额的利息吸引高风险投资者，例如现今广为所知的CNN、美国时代和MCI电讯公司等就是依靠发行“垃圾债”成长起来的。

　　垃圾债诞生于上世纪二三十年代的美国，但直到70年代才开始兴起。当时快速发展的中小企业由于股市、债市融资困难，因此催生了“垃圾债”市场。后来被称作“垃圾债券之王”的迈克尔·米尔肯率先掘金“垃圾债”，他所管理的德崇证券公司在80年代发行了共达800亿美元的“垃圾债”，占到整个市场比例的47%。1987年迈克尔·米尔肯“垃圾债”投资事业达到顶峰，当年德崇公司就成为华尔街盈利最高的公司，收益超过40亿美元。

　　2012年2月初，证监会召开了高收益债券座谈会，中国版“垃圾债”的发行呼之欲出。

　　正在发行的广发聚财信用债基拟任基金经理代宇表示，高收益债券主要由两类企业发行，一部分是属于经营不善、信用等级遭遇下调的公司，另一部分是处于创业初期、急需融资以求扩张但却达不到上市要求或发债门槛的中小企业。迈克尔·米尔肯所投资的正是第一种，他调动资金大量购买这些经营不善的公司债券，在取得控制权之后进行改革重组，使企业焕发新的活力。而中国版的高收益债券偏向于后一种，中小企业可以有机会发行高收益债券来解决融资难题。

　　“正常情况下，若不出现违约现象，投资垃圾债的收益将会相当可观。但近期山东海龙事件表明，垃圾债高收益与高违约风险并存，犹如一把双刃剑，需要慎重对待。”对于高收益债券，代宇出言谨慎。

　　（广发基金市场部）