证券时报多媒体数字报

　　周一，沪深两市小幅回落，成交重回2000亿元较高水平。盘面观察，受益政策的造纸印刷、航天军工、消费等板块均有所表现，但由于银行、保险、钢铁、煤炭石油等大盘权重股表现低迷，拖累指数震荡走低。周一两市合计成交2066亿元，比上周五略有放大，重回2000亿元以上的较高水平。后市看，沪指连续7周收出阳线后，短期内有震荡整固的需求。但影响中期市场运行趋势的主要因素并未改变，年初以来的反弹格局仍有望延续。

　　两会期间震荡概率大

　　首先，国内生产总值（GDP）目标的调整使得市场对于政策转向预期趋于弱化。周一，温家宝总理在政府工作报告中提出今年GDP增速目标为7.5%。这是8年来GDP增长目标首次低于8%，对于市场来说具有标志性意义，表明管理层对于“保增长”的重视程度将有所保留，2008年金融危机后大刀阔斧式的巨额投资以及宽松的货币政策不会重现。

　　另一方面，温总理还表示要保持物价总水平基本稳定，继续把控制食品价格过快上涨作为稳定物价的重点，将全年消费者物价指数（CPI）控制在4%。虽然市场普遍预期2月CPI数据由于食品价格回落将下降至3.5%左右，但由于大宗商品价格带来输入型通胀的压力，全年CPI的控制目标仍然任重而道远。这也就决定了管理层的宏观政策只会在“稳增长”和“促转型”并重的前提下进行适当微调，稳健的货币政策仍将持续。从周一盘面来看，GDP目标调整所带来的预期下降在短期内对市场信心造成了一定影响。

　　其次，两会重申加强房地产市场调控将使房地产市场复苏继续延后。近期多个地方政府的房地产政策出现试探性松动，上周末又有消息传出，四大行松绑首套房贷款利率。虽然部分地方的楼市放松政策已被叫停，但多地楼市成交量的回升以及房地产板块近期的强势表现均表明，市场对于房地产行业的预期出现了显著提升。而两会中对于房地产调控的再次强调，表明中央层面对于房地产行业的态度没有改变，楼市的全面回暖仍有不确定性，这在一定程度上也打击了市场的人气。

　　第三，从历届两会的市场表现来看，两会期间指数震荡的概率较大。根据统计，从1998年以来的14届会议中，有9年大盘指数在会议期间的涨跌幅位于±3%之间，占比64.29%；有11年指数涨跌幅位于±5%之间，占比78.57%。由于会议期间各类宏观经济政策、产业政策等都将被提及，政策预期的强化或改变都将对市场情绪造成不同程度的影响，而多重影响的博弈加剧了市场多空双方的分歧，指数表现为震荡也在情理之中。

　　中期反弹格局延续

　　首先，国内资本市场制度创新激发市场人气，大盘震荡上行趋势短期难以改变。灵敏的投资者已经嗅到了资本市场新一轮制度改革即将到来的信息，这将有可能使得我国资本市场面临新一轮制度红利。市场参与者对后市的预期明显好转，助推大盘出现了持续上涨。目前来看，支撑本轮上涨的因素没有出现大的改变，市场中期反弹格局仍有望延续。

　　其次，从估值的角度来看，随着指数持续上涨，目前A股估值已经有所提升。但从历史的角度来看，以大盘蓝筹为主的沪深300指数估值仍处于历史低位，蓝筹股的投资价值仍然较为显著。

　　第三，外围市场方面，美国经济温和复苏，欧洲货币政策持续宽松，全球流动性预期上升，带动外围股市近期表现良好，并对A股产生正面影响。

　　整体来看，目前指数处于上升通道之中，市场人气回暖，个股表现活跃。但短期内，多空双方分歧加大，指数在前期成交密集区域附近有整理需求，获利回吐和解套离场资金将对指数产生压制。

　　从操作上来说，短期内我们建议多看少动，密切关注几类投资主线。首先，经济结构转型是两会的重要议题，相关受益板块如节能环保、造纸印刷、消费等值得关注；其次，管理层加大投入、着力扶持的行业值得关注，如航天军工、教育文化、公用事业等；第三，涉及国有企业、民生保障和资本市场制度变革的相关板块如交通运输、券商保险等可进行适当关注。

　　（作者单位：东吴证券研究所）