证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　昨日央行例行公开市场询量，央票延续了今年以来的缺席态势。对此，分析人士称，尽管回购利率缓慢下行，但资金面依旧徘徊于“合理宽裕”与“脆弱”之间，央行的货币政策重点也在逐步从银行间资金面转换至信贷情况。3月会否继续下调准备金率，国有大行人士认为概率略超五成。

　　今年以来，央行在资金对冲上更多依赖正回购的方式，短期限的3个月央票同样遭遇到“询而不发”的窘态。证券时报记者统计后发现，今年2月6日及3月1日，央行两次向市场机构征询该期限央票需求，但并未招标。

　　“机构认购意愿并不强烈，而且与91天正回购相比，央票属于可出售账户，需进行市值评估。在收益不高的同时，操作程序也较麻烦。”上海某外资银行交易员告诉记者。

　　对此，招商银行金融市场部高级分析师刘俊郁认为，央行放弃央票的原因，还在于稳定市场利率预期，不想藉此释放冗余的货币信号。刘俊郁指出，正回购不像央票那样可进行交易，因而完全不会对当前市场利率形成干扰。再说，91天正回购和3个月央票期限相近，可以达到一样的对冲滚动效果。

　　“资金面依旧比较脆弱，但央行对目前的价格水平已基本认可。是否继续下调准备金率，还要看2月份的信贷情况。如果信贷增量持续不振，预计央行会降准对此加以刺激，反之亦然。”刘俊郁表示。

　　中国工商银行行长杨凯生近日对媒体透露，今年前两个月四大行新增贷款比去年同期增长200多亿元，其中工行新增量约在1655亿元。虽然银行之间存在个体差异，但总体来看，并不存在比去年少贷的问题，新增贷款较去年同期是上升的。

　　对此，北京某大行交易员认为，央行希望保持目前这种“合理宽裕”的资金面态势，尽管3月份是传统的财政存款集中上缴期，但公开市场到期量已开始增加，进一步降准或让位于结构性回笼。该交易员保守预计，3月份降准的概率或略超50%。

　　南京银行金融市场部首席分析师黄艳红表示，央行进一步降准的动力不强，也与公开市场到期资金递增有关。而即使未来外汇占款数量减少，央行也可以通过继续减缓操作力度的方式加以平衡。黄艳红指出，消费者物价指数（CPI）一季度后仍存在回升的可能，目前债市对此已提前作出反应，资金面利好虽已显现，但中长端收益率依旧在攀高。

　　自年内首度降准正式实施以来，资金价格维持了平稳回落之势。Wind统计数据显示，昨日隔夜利率下跌8.89个基点至2.4560%，已连续5个交易日处于3.0%下方，7天至21天利率亦均在4.0%以下。