证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 向南 罗琳

　　如果查看股权关系，就会知道银座商城和银座股份在鲁商集团中孰轻孰重。

　　鲁商集团直接间接持有银座股份28.38%股权，但是鲁商集团在银座商城的股权比重，则远不止此数。根据山东省工商局出具的《企业变更情况》，银座商城的最后一次股东变更发生在2005年7月21日，其股东多数还是发起设立单位，其中山东省世界贸易中心（鲁商集团代管）持有50.25%股权，山东省世界贸易中心银座商城职工技术协会持有33.75%股权，其他股东还有轻骑集团、山东省糖烟酒茶公司、山东省食品公司等。

　　此后，银座商城股东又经历过变更，但并没有在工商登记变更中体现。例如代表鲁商集团管理层的上海方辰投资有限公司已持有银座商城7.5%股权，而上海方辰董事长凌沛学为鲁商集团党委副书记、副总经理。

　　1997年，为了融资需要，银座商城发行了内部职工股1.25亿股，融资1.25亿元，这部分职工股在银座商城股权结构中一直占有较大比例，鲁商集团目前已基本完成这部分股权的收购。2010年，鲁商集团在报纸上刊登收购银座商城股权公告，称根据鲁国资规划函[2010]8号文件的批复，山东省国资委已批复同意鲁商集团收购其他股东所持银座商城股份，收购价为每股2.32元（包含2008年度至股份转让日前的分红）。记者近日电话询问经办收购业务的鲁商集团投资管理部，其工作人员介绍，目前的银座商城职工股已经基本收购完毕。“外面还有一些不愿出售的，但是比例不大。”该工作人员还同时介绍，鲁商集团并不仅仅收购了内部职工股，连山东省糖烟酒茶公司，山东省食品公司持有的股权也已一并收购，目前所占银座商城股权比例至少在80%以上。

　　外界一直揣测是银座商城内部职工股阻碍整体上市，有些投资者寄望通过持有银座商城职工股套利。上述鲁商集团投资管理部工作人员表示，银座商城股权不可能换成上市公司股权，“有很多人只有一点点股权，不愿意拿出来卖，股东太多无法上市。”如果选择持有，也不会有多少红利，因为“百货业需要大量投资，没钱进行分红，而且销售净利润率不高，只有1%～4%”。银座商城最近一次分红是2008年，每股分配现金红利0.075元（含税），扣税后每股实际派发现金红利0.06元，此前银座商城基本上两年分一次红利，每次分配0.03元～0.04元，和银行利息相比并无竞争力。

　　鲁商集团持续收购银座商城股权，意味着看好银座商城未来发展，如果按照鲁商集团收购价，银座商城市价只有9亿元，但是2009年鲁商集团将淄博银座卖给银座股份，1.45亿元净资产作价5.427亿元，是净资产的3.74倍。而银座商城下面还有很多资产可供出售。

　　即使无法直接将银座商城股权换作银座股份股权，也可以通过向银座商城定向增发收购资产的方式，增加银座商城持有银座股份股权比例，目前银座商城持有银座股份7.51%股权，即是通过该种方式获得。如果未来真的如此做，鲁商集团增持银座商城的做法将是一招妙棋，将扩大间接持有银座股份的股权比例。

　　但在此之前，至少从股权利益上看，与占有不到30%股权的银座股份相比，持股80%以上、有着管理层股权的银座商城对鲁商集团而言才更加重要。