证券时报多媒体数字报

　　股市风险偏好水平提升

　　申银万国证券研究所：我们仍然维持转型期市场的判断，上半年系统性风险与结构性机会并存，但难有大牛市行情。去年我们强调股市的风险，大类资产配置较好的方向是小贷和银行理财；今年我们则提示股市的机会。短期的波动很让人纠结，抄底逃顶都很难，但关键是大方向的把握。

　　我们认为，本轮行情已超越超跌反弹的级别，右侧在逐步确认中：一是上证综指、深证成指和沪深300的60日均线均已走平企稳；二是经济虽未见底，但向下预期已反映得较为充分，PMI连续三个月反弹值得关注；三是政策方向渐趋明朗。此外，高利贷风险暴露、银信和理财等监管趋严、整顿交易所等使得在大类资产配置上利于股票的因素增多，其实股市风险偏好水平已经提升。

　　政策放松仍无法证伪

　　华泰联合证券研究所：自去年准备金率首次下调以来，市场对政策预调微调的预期较高。但从近期管理层的举措来看，稳定而中性的政策环境更符合其现实的选择。政府对经济增长目标的降低为货币政策调整节奏预留了更大的空间。由此，市场对货币政策预调微调的过高预期将面临向现实回归的修正，但当前而言，政策放松仍无法证伪。

　　预期面临一系列检验

　　兴业证券研发中心：从3月中旬开始，预期将开始面临一系列检验。第一个检验就是3月9日经济数据、3月10日金融数据的发布，检验市场上看多的逻辑之一经济复苏是否能够兑现。但是，考虑到市场提前调整，加上1月、2月毕竟不是旺季，即使增长不达预期或者信贷低于预期，市场可能仍会对3月经济复苏和信贷回升有期待，负面影响可能被减弱。

　　中期来看，需关注后续的风险点：1、流动性宽松程度是否符合预期，因为随着投资旺季到来，实体经济对资金需求上升；2、通胀回落是否符合预期；3、房地产对民间资金面供求关系和固定资产投资的影响是否超预期；4、春季投资旺季时的需求回暖是否符合预期；5、实质性股市政策红利的释放力度PK股市融资规模和节奏，特别是市场期待已久的长期资金入市能否会在两会后成真。

　　美元长期贬值短期走强

　　招商证券研发中心：在美联储宽松的货币政策和美国经济低速复苏的影响下，预计美元弱势周期仍将持续，美元中长期贬值趋势难以改变。不过，欧元走势、美国期货交易委员会发布的美元指数期货净多头数据、日本央行以及瑞士央行的货币政策和干预汇市的动作，支持美元汇率短期走强。需要注意的是，若美联储推出第三轮量化宽松政策，预计会导致美元走势再度转弱。

　　虽然美元中长期贬值的趋势难以改变，但是在欧债危机持续困扰市场，各大央行屡次干预汇市，全球经济不确定性高的情况下，美元短期反弹的空间仍存。因此，虽然年初以来，欧洲央行的两轮长期再融资计划（LTRO）为市场流动性提供了补充，但以美元为融资货币的套息交易规模难以达到2008年到2009年的高峰，风险资产的上升空间有限，或面临一定程度的调整压力。

　　（成之 整理）