证券时报多媒体数字报

　　●对ETF这类产品而言，高效的交易功能促进了产品的流动性，而流动性是最能体现金融产品特性的要素。

　　证券时报记者 程俊琳

　　日前，一场关于沪深300ETF的攻坚战正在打响，当市场评判这类产品采用“T+0”和“T+2”的模式孰优孰劣时，华泰柏瑞副总经理房伟力告诉证券时报记者，对ETF这类产品而言，高效的交易功能促进了产品的流动性，而流动性是最体现金融产品特性的要素，设计一款ETF的核心，是在系统安全可控前提下看其效率如何，否则产品生命力无法体现。

　　四年的系统碰撞

　　谈起ETF，房伟力如数家珍，这位参与多只国内ETF设计申报的管理者，自2003年至今已在ETF设计运作中磨砺了近十年。

　　工科背景的房伟力一直说，自己完全属于工科程序化思维，每样事物都希望弄清楚背后的逻辑与过程，与文科出身的人思维模式截然不同。现在他身处的角色，恰好需要他这种追究背后过程的“顽固劲”。

　　“我是业内第一批接触基金的人。”谈到自己在基金领域的积累，他很谦虚。2001年他在华安基金参与国内第一只开放式基金，2002年参与了国内第一只指数基金，2003年参与了国内第一只货币基金，2003年参与了华安180ETF在上交所的投标与设计。自加入华泰柏瑞以来，房伟力就在ETF的设计运作道路上坚定前行。华泰柏瑞第一只ETF——上证红利ETF设计、产品申报等一系列工作，他均参与其中，从2007年就开始进行沪深300ETF的产品开发工作，一坚持就是近5年。

　　据房伟力介绍，自2008年被上交所授权开始，华泰柏瑞就在他的带领下进行跨市场ETF的系统开发，研究现有规则的调整。当时上交所的沪深300ETF产品授权时，在全行业进行了筛选，事实证明，上交所在选择授权公司时，公司规模并非是考虑的唯一因素，而是更看重公司在ETF运作上的技术与优势。

　　高效的交易功能

　　是ETF的生命力

　　在自己求学以及从业经历中，房伟力一直牢记两句话，即“时间是有价值的，流动性是有价值的。”华泰柏瑞对这只ETF的最初设计就基于“T+0”模式。不过，在最早提出构想时，业界针对他们提出的“T+0”有种种质疑，ETF产品是否需要如此高效？在当时看来，ETF运作效率越高可能出现的风险也会更大。但在华泰柏瑞看来，没有效率的产品其生命力堪忧，尤其是对于ETF这样的交易型产品，维持其交易高效性更为关键，这也是ETF相对于其他指数产品的核心优势所在。

　　国内证券市场实行的是“T+1”交易模式，而现有单市场ETF通过一级市场的申购赎回及二级市场的买卖交易机制，可做到“T+0”交易，满足了市场需求。类似现有单市场ETF，华泰柏瑞上报的跨市场沪深300ETF也采用了符合市场需求的“T+0”交易模式。对指数日内交易者而言，未来指数的日内高频交易者可运用“T+0”模式的ETF来实现对于A股宽基指数—沪深300指数的日内高频交易；对于ETF瞬时套利者而言，华泰柏瑞的“T+0”版跨市场ETF解决方案，将跨市场ETF套利过程中的不确定性降低，使投资人能在跨市场ETF中实现当日“现金到现金”的高资金周转效率。

　　房伟力告诉记者，资本市场需要多样化产品，以符合具有不同投资优势的投资者需要。他介绍说，华泰柏瑞上报的方案之所以采用“T+0”模式，首先，是因为公司认为“T+0”符合中国投资者的投资习惯；其次，高效的交易功能对于ETF而言十分关键，公司不能舍弃。第三，该模式能充分发挥我国登记清算交收机制的优势和特点，各方接受程度高。

　　据了解，“T+0”版的沪深300ETF，当天内即可简便、轻松地实现“从现金到现金”的多次循环，将方便融资融券业务的实施。比如：“T+0”日内，融资投资者从融入资金、买入成分股、申购ETF、在场内二级市场卖出ETF，获得资金场内可再使用；反之，融券投资者从融入ETF、卖出ETF、获得资金在场内买入成分股、申购ETF，也可在“T+0”日完成；由于占用资金时间短，操作简便，成本低，效率高，ETF的“T+0”机制能给客户提供较大的灵活选择空间。

　　构筑国内

　　标杆性ETF产品

　　房伟力告诉记者，之所以花费多年时间来筹备这只产品，公司最根本的初衷是给市场多一种投资工具选择，当前市场上没有真正对应股指期货的直接现货产品。基于这些特点，在前期机构反馈中，投资者对沪深300ETF有着的浓厚兴趣，他们认为，金融产品本身需要在不同市场之间寻找投资机会。并且，日后结构化产品会越来越多，沪深300EF会对其他机构在产品投资与设计上产生便利效应。

　　作为一只以追求效率为主要核心的ETF产品，沪深300ETF是否能顺利安全运作是各方对华泰柏瑞的最大要求。现有方案设计是参与各方在效率与风险控制平衡后所达成的共识。即便如此，针对这只新产品，上交所及华泰柏瑞也已经按照事前防范、事中监控、事后处罚制定了严格的风险控制措施。

　　在5年ETF无差错运作中，华泰柏瑞实行了不同于其他基金公司的流程控制模式，房伟力告诉记者，与普通基金产品相比，ETF是一个涉及更多后台运作的基金产品，公司从一开始，就将ETF的许多业务纳入后台部门进行管理，这些部门本身具有很强的风险防范意识，流程控制上已经相当成熟。加上公司内部一直强化运作后台和投资前台之间的ETF细节培训，每个相关员工都深刻理解这一业务，这种前后环节的熟悉度保证了运作上不出差错。

　　事实上，华泰柏瑞的企业宣传中一直强调要做ETF专家。2006年开始公司设立运作上证红利ETF，随后又发行成立了上证中小盘ETF，沪深300ETF则是华泰柏瑞一直致力打造的ETF战线主旋律产品。

　　从海外经验来看，每个推出ETF产品的国家自推出首只ETF产品后都会有一个ETF产品的孕育期，之后进入快速发展阶段，此外，每个推出ETF的国家也都有核心ETF产品，以反映一国整体证券市场的情况，例如美国标普500ETF，不仅规模庞大而且成交活跃。房伟力认为，沪深300指数是目前国内核心指数，全市场市值覆盖率超过70%，也是大多数专业机构的核心配置方向和投资业绩标准，更是目前唯一股指期货合约的直接标的，未来更多的金融衍生品有望直接挂钩沪深300指数，多元化多层次的投资需求有望使得沪深300ETF成为中国未来的标普500ETF。