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专户获得绝对收益需重视四大要素 2012-03-12 来源:证券时报网 作者:刘光华
与国外成熟市场通过对冲来获取绝对收益不同,A股市场大多数公募基金专户、阳光私募产品等是没有运用期指等工具的。这就使得专户获取绝对收益的难度大增,尤其像2011年,要获得正收益更难上加难。笔者有幸近距离观察过2011年取得正收益的投资经理的操作,他们管理的组合连续几年战胜比较基准,给委托人带来了真正意义上的绝对回报。 首先,在没有运用期指对冲的专户操作中,控制仓位是获取绝对收益的法宝。无论是止损还是止盈,均要通过仓位的调整来实现。止损是为了控制下行风险,这在专户的整个合同周期中都要重视,而不是到了合同中的止损线之前。将一个组合从单位净值0.9元增长到1元,其难度要远高于从1元到1.1元。止盈有两种情况:一是达到客户预期的收益率目标;另一种是阶段性的止盈,守住收益,避免组合的净值大幅波动。 其次,精选个股是获得绝对收益的利器。与规模较大的公募基金需要重视行业配置不同,专户由于规模小,组合的表现直接取决于个股。尤其是“一对一”专户,委托人对单一个股占组合比重的容忍度高,如20%到30%,这时个股的涨跌对组合的影响极大。成功的专户投资经理,往往具有深度挖掘个股的能力,并在机会来临时,敢于重仓。而当重仓的个股涨幅累积到一定幅度后,逐步兑现盈利,为客户锁定收益。这也许会增加交易成本,但与因指数大幅波动而导致的净值变化相比,付出这些交易成本是值得的。 第三,左侧还是右侧交易,这取决于投资经理的个人风格。专户投资经理在选择左侧买入时,只能是试探性的,如果出现一定比例的浮亏,如10%,需要及时止损。当右侧机会出现时,交易型的投资经理会快速提升仓位,而研究型的投资经理会逐步加仓。 第四,选择大盘股还是中小盘股。一般而言,专户投资经理会偏好后者。这一方面是由于中小盘股的弹性更大,在市场上涨时,可以更快地积累收益。另一方面,也是与专户组合的规模相适应的。 (作者系华安基金财富管理中心投资总监) 本版导读:
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