证券时报多媒体数字报

　　在投资领域，投资理念最为重要。投资理念本质上是一种价值观，反映其对资本市场财富增值规律的认知。股票有双重属性：一方面它是企业的股权，所有人的回报等于企业的回报，即股权收益；另一方面它是商品，受供求关系的影响其价格经常围绕价值波动，持有人有资本利得或损失，即估值收益。从这一众所周知的基本规律出发，产生两种截然不同的投资模式：一是基于基本面的价值投资，以企业的股权收益和股息分红为获利手段，忽略供求关系；二是基于股市供求关系的趋势投资，重点关注供求关系并以博取价差为获利手段，对企业基本面不太关心。

　　基于基本面的价值投资强调客观规律，可复制和可跟踪性强，是具有长期生命力的盈利模式。公募基金作为证券市场上机构投资者的重要组成部分，收益最大化不应该是基金投资追求的单一目标。一笔成功的投资，不但能够获取资本增值和分红收益，而且要起到支持企业发展、增加国民财富的效果。如果基金的作为是参与概念和题材的炒作而赚取其他投资者的钱，这种作为虽然不违法违规，但其盈利模式不可能长期持续。在一个零和游戏或者负和游戏中，不可能有一个玩家持续盈利。长期可持续的盈利模式只有一个：坚持价值投资，分享企业的财富增长。

　　美国沃顿商学院教授杰里米·西格尔在《投资者的未来》中讲述了一个生动的案例。1950-2003年，IBM和新泽西标准石油公司，前者在每股收入和每股利润的年增长率都超过后者3%。1950年，一个投资者分别以26倍市盈率和13倍市盈率投资1000美元买入上述两家公司，53年后，投资新泽西标准石油的1000美元累积到126万美元，而投向IBM的1000美元只累积到96万美元。在每股收入和每股利润增长率都低于IBM公司的情况下，凭借低廉的买入价格和年度5.2%的股利率并将分红收入重复投资，该投资者在旧经济股票上的投资收益比投资一个新经济的成长企业还多30%。

　　股票长期投资回报既取决于企业本身的业绩增长，也跟买入价格有关。目前，从A股市场的估值来看，以大盘蓝筹为代表的沪深300今年PE估值不足10倍，远低于中小板、创业板企业的估值水平。同时，通过自下而上的分析可以看到，大盘蓝筹今年实现20%左右的盈利增长概率较大。而中小板、创业板整体实现34%、44%的增长预期难度较大。且目前蓝筹股中，不少公司的股息率已经达到4%-5%，较高的持有期投资收益，也降低了持股风险。　（作者系鹏华基金副总裁）