证券时报多媒体数字报

　　日前，由于印度政府取消棉花出口禁令，美国农业部棉花3月供需报告利空，中国2月份服装纺织品出口明显下滑，2月新增贷款低于预期，利空齐集，棉花期货再度走弱。3月12月，棉花主力合约CF1209报收于21560元，跌0.78%。预计后市棉花期货仍将弱势盘整，由于新年度棉花收储价格提高600元至20400元/吨的支撑因素，后期棉花期货下调空间有限，但是反弹之路仍阻力重重。

　　印度政策搅乱棉花市场

　　印度商业和工业部长阿南德·夏尔马3月11日表示，政府已决定取消本月5日出台的棉花出口禁令，并将于12日正式公布。印度是世界第二大棉花生产国，去年10月至今约70%的棉花出口到中国，占中国棉花进口的一大半。3月5日，印度对外贸易局突然决定禁止棉花出口，曾一度导致中国和纽约棉花期货大幅反弹。由于禁止出口棉花将导致印度国内棉花收购价下跌，决定一出台立即遭到了印度农民和棉花产业的强烈反对。印度农业部长以及印度主要棉产区的官员公开指责禁令，迫使印度总理辛格在禁令出台两天后就要求内阁部长联席会议重新审议。该消息又导致中国和纽约棉花期货大幅回落。由于印度在棉花出口政策方面出尔反尔，导致近一周以来国际和中国棉花期货大起大落，加剧了棉花期货的波动风险。

　　国内消费疲弱不堪

　　据海关统计，2012年2月，我国出口纺织品服装约97.12亿美元，同比减少7.01%，环比减少54.87%。2012年1-2月，纺织品服装累计出口312.30亿美元，同比减2.59%。剔除元旦和春节因素，今年前两个月，特别是2月份，纺织品服装出口下滑势头明显，抑制棉花下游消费需求和价格。

　　近期，国内纱线市场非常低迷，企业销售不畅，库存积压，出货心理强烈。上周国内棉花现货稳中下降，企业退而选择交储。据国家棉花市场报告，截至3月8日，被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约为41.5天，环比增加2.5天，同比增加7.2天，比近3年平均水平增加6.1天。据推算，全国棉花工业库存约102.3万吨，环比增加6.4%，同比增加17.6%，比近3年平均库存增加7.3%。棉花工业企业库存继续增加，且显著高于往年正常水平，显示棉花消费仍不容乐观，抑制棉花价格企稳反弹。

　　棉花供大于求压力加大

　　3月9日，美国农业部公布的最新月度供需报告显示，2011/2012年度全球棉花产量预估2692万吨，较上次预测调增6.5万吨；消费2367.2万吨，调减21.5万吨；期末库存调增33.7万吨，至1356.9万吨。美国农业部将2011/2012年度中国棉花供需做了重大调整，期末库存大幅上调43.5万吨，进口上调32.7万吨，消费下调10.9万吨，产量预估维持在729万吨。美国农业部棉花供需报告无疑是一大利空，棉花供大于求的压力进一步加大，棉花期货回调是必然的结果。在很大程度上，后期棉花期货能否真正有效企稳反弹，还要看棉花下游消费是否好转，也可以说，一定程度上要看全球经济复苏是否转好。

　　日前央行行长周小川表示将考虑适度放大人民币日内波动范围，市场预期人民币升值步伐可能有所加快。人民币升值也是抑制纺织品服装出口的一个重要阻力。此外，2月消费者物价指数（CPI）降至3.2%，市场对于后期央行降准充满期待，可能对于棉花存在利好。

　　此外，本周即将召开的美联储议息会议也是市场关注的焦点之一。市场传出美联储正在研讨“冲销版”量化宽松(QE)，以进一步刺激经济增长。如果后期美联储真的推出“冲销版”量化宽松(QE)，则有可能推动棉花期货止跌企稳反弹。由于希腊即将成功获得第二轮救助，欧债危机对于棉花期货的利空影响已经大大降低。　（作者系海通期货分析师）