证券时报多媒体数字报

　　证券时报记者 朱凯

　　债券市场大发展的时代正在来临。证监会主席郭树清上任以来多次表态，尽快在证券交易所市场推出中小企业私募债，以满足更多类型企业的融资需求。

　　中小企业私募债，是指暂时无法满足首发（IPO）要求的中小型企业，通过非公开发行债券的方式募集资金。根据监管层的最新表态，这些企业应是有自主创新能力、从事高科技研发以及“三农”类的中小企业，实施初期将向苏浙沪京津粤等较发达地区倾斜。

　　中小企业私募债尽管初期将采用私募方式操作，但作为具有“高风险”特征的债券品种，其风险对冲衍生品的出台，将会是应有之义。也就是说，私募形式将不可能覆盖其全阶段，试运行之后势必扩大至交易所平台进行全流通，届时具备一定条件的个人投资者将可参与其中。

　　全流通之后，预计将有更多的投资者关注这些最初通过交易所私募债形式融资的中小企业信用状况，也就是公司的基本面情况。这些中小企业的募资用途、经营状况、盈利情况等，也势必会朝着上市公司的信息披露要求靠拢。与此同时，公募基金等机构未来获准参与中小企业私募债之后，为符合基金契约及风控要求，也会将这些企业的信用评估情况作为重要的投资指标之一。

　　综合来看，交易所新推中小企业私募债，在解决了创新、高科技及涉农企业进一步发展的瓶颈后，再用适者生存的法则淘汰一部分和培养一部分。届时一些有股权融资能力的企业，将有望在沪深交易所谋求IPO上市。

　　数据显示，截至昨日，在创业板市场上市的公司数量累计已有293家。从2009年10月底至当年年末的2个多月内，创业板上市公司数量为36家；2010年及2011年全年分别有117家与128家创业板公司上市，平均每季度上市30.63家；截至今年3月8日，今年以来已有12家公司在创业板上市，加上3月21日前公布发行预案的3家公司在内，估计今年一季度上市的创业板公司应在20家以内。可以看出，未来几年符合股权融资要求的优质中小企业数量或将逐年递减，因此从目前开始加大培育力度已刻不容缓。

　　根据微观经济学原理，一家企业“由小到中”，很多时候仅依靠企业自身力量即可达成；但在企业“由中到大”的过程中，往往很大一部分会因为缺少外部融资的支持而消亡。从这个角度而言，监管部门今年力推中小企业私募债，对于企业IPO而言只是一种过渡或者补充，而绝不会成为替代。

　　同时，心理学上的锚定效应也告诉我们，第一印象和先入为主的观念会对我们的生活以及投资行为产生较大影响。我们期待，那些能顺利在交易所私募债市场获准融资的企业，未来也能登陆创业板、中小板乃至主板市场后，成为一家优质的上市公司，进一步推动中国证券市场走向成熟与完善。