证券时报多媒体数字报

  轻资产公司的独特优势

  轻资产公司的资产主要是品牌、设计、管理、文化等知识产权或无形资产。轻资产企业提供服务的商业模式，受到了资本市场的格外青睐。“股神”巴菲特一直是轻资产公司的忠实拥趸，在巴菲特长期持有的经典股票中，有可口可乐、沃尔玛、宝洁、富国银行等诸多轻资产公司，巴菲特的成功无疑已经证明了这类公司的巨大投资价值。

  轻资产公司的价值来源于其独特的核心竞争力，这样的竞争力是稀缺的、不易复制的和较难替代的。轻资产公司所拥有的智力资本，犹如公司的基因一样难以复制。这样的资产构筑了难以逾越的门槛，在竞争中赢得了强大的优势。轻资产的商业模式强调在价值链中紧抓创新、品牌、客户资源，而外包制造环节。以这样的模式取得成功的公司不胜枚举，例如，以智力、知识、技术、品牌等软实力武装的苹果，在与其合作伙伴的谈判中拥有难以抗拒的力量；再者，全球众多的可口可乐加工厂心甘情愿地为可口可乐灌装着那些“圣水”，仅赚取微薄的利润；耐克声称就算在全世界的生产工厂都被炸掉，只要耐克总部的“大脑”存在，就很快在全球各地克隆出连锁生产工厂。

  这样的竞争力是公司竞争优势的来源，也是价值创造的杠杆，使公司获得了更强的盈利能力、更快的发展速度与更持续的增长。海外对轻资产的理论研究表明，当公司有较高的轻资产时，投入资本报酬率较高；投入资本及正常报酬率条件相同的情况下，轻资产占比越高，税后净利润越高。也有研究表明，轻资产企业在减小风险、增加企业运营效率、提高企业的净利润率方面有更强的能力。成功的轻资产运营，不仅能为企业自身创造巨大的商业价值，也同样为投资者创造了巨大的财富效应。

  此外，轻资产公司长期的优势来自于其发展契合了经济转型的国家战略。轻资产公司能够使投资者更多地分享中国经济转型所带来的机会。我国正处于产业结构升级的重要发展阶段，正逐渐从资本密集型向以品牌影响力、科技研发、人力资本等为主导的轻模式转变。随着“十二五”规划的进一步落实，中国的第三产业、中小企业，尤其是金融、服务、科技、传媒、文化娱乐、教育、物流、食品饮料、零售等行业将迎来较好的成长机遇。这些行业具备一定轻资产运营的基础和属性，是轻资产公司较为集中的行业，也是轻资产基金重点投向的行业。

  兴全基金的增长模式

  兴业全球基金管理有限公司成立于2003年9月，管理的资产规模达到343.62亿元（截至2011年底）。该公司的平稳发展得益于奉行业绩驱动的增长模式，兴全的整体投资业绩在业内排名靠前，具有一支专业而稳定的团队，推出的产品个性鲜明。

  兴全从2007年至2010年连续四年跻身金牛基金公司行列，旗下成立时间超过3年的偏股型基金全部获得三年期金牛基金奖，历史管理业绩在业内排名靠前；股票型和混合型基金最近1年、2年、3年的平均业绩全部排名基金公司前1/3，其中股票型基金最近3年的平均业绩排名全部基金公司前10%。在纳入上海证券三年期评级的3只偏股型基金中，兴全全球视野获评五星，兴全社会责任和兴全趋势获评四星。

  良好的投资业绩源于专业的投资管理能力和稳定的投研团队。公司投研团队坚守理性、务实的投资理念，尤其强调投资的安全边界。良好的业绩背后，是一支专业且稳定的投研队伍，公司投研团队的平均从业年限为10年，五年、两年两个阶段的留职率在业内均靠前。团队的稳定有利于投研团队经验积累，同时也便于增强配合的默契程度，为实现基金业绩的稳步提高打下了基础。

  公司奉行业绩驱动的增长模式，注重长期业绩，重质量胜于数量，推出的产品个性鲜明、富有特色。兴全倡导务实的作风，认为公司的资产管理规模要和公司的投资管理能力相匹配。如果没有相应的人才储备，就不盲目扩大资产管理规模，在发展方面始终控制自己的节奏。2003年成立以来，兴业全球共发行基金11只，平均每年发行1.37只。产品线基本以偏股型基金为主，每一只产品均有特点或创新，可以称为精品产品线。从最早的兴业可转债，到后来的兴业趋势、兴业全球视野、兴全社会责任基金、兴全有机增长基金，都有自己相对独特的选股理念。作为首只轻资产基金，兴全轻资产基金是公司投资理念的继续深化和延续。

  基金经理擅于成长风格投资

  兴全轻资产投资股票基金经理陈扬帆历任北京宏基兴业技术有限公司副总经理、上海奥盛投资有限公司总经理、兴业全球基金管理有限公司兴全全球视野股票型证券投资基金经理助理，现任兴全有机增长灵活配置混合型证券投资基金基金经理。截至2011年12月2日，该基金近一年业绩在同类产品中排名第19/124，近两年业绩排名第8/116（资料来源：Wind）。

  陈扬帆善于选股，偏爱成长股，与轻资产的风格比较契合。轻资产企业业绩弹性较大，在成长期发展速度较快，对资源的消耗小，业务瓶颈少，但同时业绩波动也比较大，这对基金经理和基金公司的资产配置能力和选股能力都提出了较高的要求。陈扬帆对于选股有自己独特的看法，强调从市场现有预期、公司实际状况、公司的期望、市场未来可能的预期四个维度考察上市公司——不仅从公司自身，也从上下游去看；不仅从现在，也从长远去看；不仅从公司去看，也从投资者的预期比较观察。（CIS）

  （上海证券基金评价研究中心 代宏坤）