证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 孙晓霞

  伴随嘉实沪深300ETF第三次全网测试结束，其背后的故事也浮出水面。忆及当时的盛况，嘉实基金结构投资部总监杨宇仍历历在目：“原来我们准备的是不到100人的会议室，后来报名的人数直线上升，又增加了一个会议室，到最后每个会议室走廊上都站满人。”

  如此的投资热情皆是来自于沪深300ETF，关于其瓜熟蒂落的新闻更是频频见诸报端，为何沪深300ETF能吸引这么多人翘首以盼竞相追捧？在杨宇看来，关键是沪深300ETF提供了股指期货的现货工具，降低了期现套利的成本，使现货市场同期货市场的联动更加紧密。

  嘉实沪深300ETF——

  创领投资新格局

  自2010年4月股指期货开闸后，期现套利、套期保值功能已逐渐显现。投资者在进行套期保值时需要使用股指期货对应的现货投资工具，但市场上长期没有一个非常好的现货工具。杨宇介绍，沪深300ETF破冰前，投资者主要采用投资沪深300指数基金和与沪深300近似的交易型基金产品作为替代的现货产品，运用到沪深300的期现套利中去。

  不过替代品毕竟有局限性。由于现金拖累及申购赎回冲击等原因，现有的沪深300指数基金跟踪误差比ETF大，不能完全满足沪深300指数现货工具的要求；而利用现有两只单市场ETF拟合沪深300指数，毕竟不是直接跟踪沪深300指数，相关性方面难免存在偏差。据初步测算，如果用沪深300ETF直接作为股指期货的现货工具，可以使投资者的期现套利成本降低千分之二左右。

  “相较于普通的沪深300指基，ETF跟踪标的指数的投资组合资产不低于基金资产净值的95%，甚至做到基本全复制，跟踪度更准确。”杨宇总结道，沪深300ETF可以为投资者提供与股指期货拟合度最好的现货产品，从而强化股指期货的套期保值、价格发现等市场功能，使交易更活跃，交易量更大，同时也会使期货市场和现货市场的联动性更强。“这就好比原来去捕鱼的时候只能网大的鱼，现在网编织得更密，稍微小一点的鱼也可以捞到。”

  最佳现货工具——

  三大要素不可少

  沪深300ETF的重大历史使命也注定其成为兵家必争之地，深交所为何在众多基金公司中选择了嘉实基金？杨宇认为，沪深300ETF的本质需求是给市场提供跟指数完全拟合、流动性好、交易活跃的现货工具，而更好的现货工具需满足三大条件：指数跟踪效果好、折溢价幅度低、流动性好。嘉实基金之所以能最终胜出，也在于公司上乘的指数跟踪能力。“要对指数百分之百地完全跟踪，这是最基础的。”

  作为市场上规模最大的单一指数基金，嘉实从2005年推出国内最早的沪深300指基——嘉实沪深300（LOF），无论从指数收益率，还是跟踪误差都名列前茅，并且连续三年获金牛基金认可，从中也体现了较强的指数投资能力。

  众所周知，指数基金越大越美，规模优势也是实现指数基金长期跟踪误差小的最重要因素。据悉，在嘉实沪深300ETF成立以后，如经批准嘉实沪深300（LOF）转换成300ETF的联接基金，则嘉实沪深300ETF很有潜力成为市场上最大的一只基金。

  另外，二级市场交易价格折溢价要尽量低，偏离太多影响套利成本，嘉实计划在沪深300ETF中引入做市商机制，将挑选做市能力比较强、规模比较大的一流券商来做嘉实沪深300ETF做市商，减少中间价差带来摩擦方面的成本。