证券时报多媒体数字报

  2012年1月开始，市场迎来了一波大家期待已久的反弹，市场整体交投活跃。但目前从宏观面陆续公布的经济数据、微观面的企业经营情况并未看到明显好转迹象。投资者情绪在这波上涨中的作用不容忽视。

  投资者情绪是个难以度量的概念，它反映了市场参与者的投资意愿或者预期。投资者能感觉到它的客观存在，但要问它到底有多高、近期发生了何种变化，每个个体投资者因为持仓、风格、财富、地位等因素的不同，答案也不同。所有人都难以否认的是，投资者情绪是个非常重要的概念，在经济活动中，情绪是个不确定因素，影响到投资者对未来收益的主观判断，进而影响到其投资行为，形成合力后，对市场会形成很大的影响。投资者情绪对未来市场波动的影响逻辑在于对正面消息、负面消息的正反馈逐级放大。

  有观点认为投资者形成投资理念的过程就是投资情绪，也有观点认为投资情绪是投资者对未来股价波动的主观性偏好。

  传统的金融理论认为股价是上市公司预期利润的贴现，但在实际交易过程当中，股票价格的形成在较大程度上依赖于投资者的情绪心理。基于股价的决定因素不仅仅是上市公司的经营情况，也包括投资情绪，可以用两方面来定义投资者情绪，一是投资者的投机性情绪，主要反映投资者对市场面信息，如资金面政策面的乐观、悲观程度；二是投资者对上市公司的盈利前景的情绪，主要反映投资者对实体经济和上市公司经营情况的乐观、悲观程度。

  （作者系华安宝利配置混合基金经理）