证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 海秦

  两会刚刚结束，农银汇理消费主题拟任基金经理曹剑飞表示，两会期间透露出的政策信号依然延续之前的稳健。2月份经济数据显示，宏观经济处于温和回落中，而政策层面尽管不会很快放松，但大趋势仍是以微调的姿态逐步放松。

  今年投资回归稳定成长

  曹剑飞指出，国内的整体环境正在趋好。首先，通胀见顶，流动性在改善。银行间市场回购利率下降、银行理财产品收益率下降以及票据直贴利率的回落，都反映了流动性的相对改善；工业增加值处于低位水平，以及信贷投放低于预期则会促使通胀的进一步回落。其次，国内地产政策初见效果，房价得以控制。当前地产行业正处于去库存周期，成交量温和放大，预期未来也不会有进一步从紧的调控政策出台。此外，新股发行制度改革、养老金等长期资金入市、基金法和证券法的修订等，都会为资本市场发展提供一个更好的政策环境。

  国内情况改善的同时，海外愁云惨淡的经济也在逐步走出阴影。曹剑飞认为，欧债危机最坏的时期已经过去，希腊债务置换方案的成功为解决欧洲其余国家主权债务危机提供了范本；纳斯达克指数创11年新高表明，美国经济的创新动力依然强劲，美国正走出2008年次贷危机的阴影，将再次成为世界经济增长的领头羊。

  基于以上宏观判断，曹剑飞认为，2012年的投资环境较之2011年将有很大改善，今年存在结构性行情。“指数方面可能不一定有很明显的表现，但个股的表现会很精彩，分化会非常大。”

  “实际上，去年的系统性下跌对成长型基金经理是不利的，在泥沙俱下的系统性下跌中，无论是否有业绩支撑，最终都是估值和股价的双杀，只有握有银行板块彻底防御才是正确的。但到今年，宏观经济处于底部区域，政策趋势放松，正是开始发掘并买入真正成长股的好机会。这时关注具有竞争优势、特殊商业模式和具有优秀管理层的公司，将会收益不菲。今年的投资就是抓住这些转型中积极扩张的成长型公司。”

  看好新兴消费

  随着市场情绪的逐步恢复，曹剑飞认为，未来一段时间，最值得关注的是消费、科技等具有增长潜力的个股，这是取得超额收益的主要来源。 在消费股中，曹剑飞表示更看好新兴消费。他认为，随着80后、90后年轻人逐步成长为社会建设的主体力量，他们的收入支配方式决定着未来我国消费领域的新方向，例如，金银珠宝、消费电子、旅游、玩具、化妆品等。“从商务部公布的2012年1－2月社会消费品零售总额数据发现，总体增长速度一般，但其中新兴行业的增长却很显著，例如服装鞋帽、针纺织品增速超12％，金银珠宝年增长速度超19%，化妆品增速18.5%，通讯器材增速超过44%，成长空间都非常大。”

  曹剑飞说，这说明现在我国消费结构中的主力军团，他们的消费习惯和其父母那一辈人完全不同，更注重个人享受和体验。

  不过，曹剑飞也表示，消费行业的公司特点是行业共性不强，不同行业公司的管理团队、营销方法、模式都不尽一致，但这些因素对消费行业公司的影响又至关重要，因此研究此类公司，需要具体个股具体分析，对投资研究能力提出了更高的要求。

  自下而上选股长期持有

  一只基金风格往往是基金经理投资风格的直观反应。曹剑飞管理的农银汇理行业成长基金，短期看并没有显山露水之处，不过，从2008年8月成立至今，跨越5个自然年度的长期业绩高达52.8%，而同类基金业绩平均不到15%，该基金已获得银河三年期五星股票型基金评级。曹剑飞非常看重投资风格、投资业绩的稳定性。“长期来看，大起大落并不利于基金经理长期风格的形成。能够稳定居于同类型基金的前三分之一，长期业绩必然不错。”

  能够稳定持有优质的成长股，体现的是曹剑飞对待投资的耐心和信心。“最近的几年中，能够根据市场行业轮动做波段的时机只有2009年。近两年来看，市场并没有提供做行业轮动的机遇，主要是因为行业轮动得太快，周期太短，很难把握。”

  而随着今年以来的周期股反弹告一段落，曹剑飞认为，传统行业例如钢铁、水泥等，尽管目前表现尚可，但未来的增长潜力已经不大，今年的投资还是以稳定成长股为主。不过，曹剑飞认为房地产是个例外。首先，作为近两年受到政策打压的行业，房地产股票的股价已经调整较多，估值普遍不高，估值具有优势。其次，我国的城镇化进程还未结束，刚性需求依然存在。第三，随着今年市场情绪的好转，未来对房地产销售数据的预期依然向好。

  曹剑飞，统计学硕士，经济学硕士，现任农银汇理投资副总监，2008年8月至今任农银汇理行业成长基金经理，拟任农银汇理消费主题基金经理。历任长江证券分析师，泰信基金研究部、华宝兴业基金研究部高级研究员，华宝兴业先进成长基金经理助理。