证券时报多媒体数字报

  国家统计局发布的2月份经济运行数据显示，今年1至2月份规模以上工业增加值同比实际增长11.4%，比2011年12月份回落1.4个百分点，固定资产投资（不含农户）同比增长21.5%，增速较去年全年回落2.3个百分点，社会消费品零售总额同比名义增长14.7%（扣除价格因素实际增长10.8%），进出口方面,贸易逆差314.83亿美元，逆差持续扩大。

  上述数据显示，目前中国经济增速仍然在趋缓的路上。尽管去年12月初央行降准，货币政策出现转向，但从目前的情况看，出口走弱、消费减速、投资增速减少，同时消费者物价指数（CPI）也大幅回落到3.2%，经济仍处于减速通道之中。笔者认为，在通胀大幅回落的形势下，及时调整政策操作方式，增加货币政策调控的柔性和韧性，将有助于经济企稳。

  2011年国家为控制高企的通货膨胀，实施了稳健偏紧的货币政策，去年仅上半年就上调存款准备金率6次，共上调3个百分点，同时在去年7月份之前上调一年期存贷款基准利率3次，共上调了0.75个百分点，货币政策稳健偏紧趋势明显。在紧缩政策的作用下，2011年通胀率也在7月份冲高到6.5%之后，开始逐步回落，到去年11月、12月份时分别回落到4.2%和4.1%，基本上回到了一个合理的区间。在通胀风险大幅下降后，去年11月30日央行宣布了自12月5日起下调存款准备金率0.5个百分点，货币政策由之前的收紧转向适度放松。货币政策的直接指向通胀，通胀高企或预期较高则政策严厉，通胀回落到合理区间政策相对放松，虽然都是稳健的货币政策，但是这个力度的大小、方向选择的倾向性是明显的。

  今年以来通胀继续回落，2月份数据显示CPI已回落到3.2%，未来的几个月之内有望继续回落到较低的水平，甚至有可能一直延续到第三季度末。尽管2月24日央行实施了去年11月份以来的第二次降低准备金率的行动，但从目前来看，政策力度仍有待加强，因为经济不断减速的趋势仍然没有得到遏制。在此情形之下，提高货币政策的柔性和韧性，及时适度地进一步放松，对稳增长是十分必要的。

  所谓货币政策的柔性和韧性，其含义与预调、微调意思大体一致，即货币政策应该根据形势的变化，适时地加以调整。在通胀较为严重的情况下，货币政策首要目标是控通胀，而通胀得到较好控制之后，面对经济增速放缓，就需要及时将主要目标转到稳增长的轨道上来。去年12月份的中央经济工作会议强调保持货币政策持续稳健，增加货币政策的灵活性，根据经济运行情况，适时适度进行预调微调，那么在当前情形下，加大预调、微调力度是非常有必要的，而如今存款准备金率依然在高位，进一步降准即存在着较大的空间也在预期之内。

  从世界范围来看，货币政策保持宽松也是普遍现象。美联储1月份的议息会议宣布将0~0.25%的超低联邦基金利率至少延长到2014年下半年，表明了美联储持续放松的货币政策导向，而欧盟、英国等也一直将基准利率保持在1%的较低水平，一些新兴市场国家在通胀缓和后，为保增长也纷纷采取降息政策，从整个国际经济环境方面看，货币政策都是偏松状态。尽管大宗商品价格仍然在高位，但是受全球经济放缓需求减弱影响，价格不存在大幅度上升的可能，因此，从国际国内环境来看，适时适度地放松货币政策也是大势所趋。

  年初中国央行已明确今年广义货币供应（M2）增速目标为14%，虽然货币量难以大幅度放松，但仍然会保持在一个合理的增幅，货币政策提到适时预调和微调，而在目前通胀大幅回落并将继续保持较低水平的情形下，进一步降低存款准备金率，及时对货币政策进行适时适度预调微调，增加政策的柔性和韧性成为一种必然的选择。

  （作者系日信证券首席宏观经济研究员）