证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 朱凯

  政策面重归平静，维稳总基调也未出现明显转变。近期，股市和债市对于通胀和经济走势基本达成了共识，两者均在大涨之后迎来了震荡休整期。这一情况下，资金面对于市场的利好就愈发突出。

  昨日，银行间市场回购利率多数维持平稳，仅跨越一季度末的14天利率出现约56个基点的上涨。此外，隔夜利率微涨2个基点，7天利率则小幅回落。据货币交易员透露，昨日整体流动性依旧宽裕，跨月资金稍有趋紧也是正常现象。他认为，前段时间市场对于央行降准的预期，似有淡出的迹象。而对于上周末公布的2月份外汇占款数据环比大降，该交易员也认为受到季节性因素及贸易逆差的影响较大。

  实际上，与资金面所带来的利好相比，市场对于信贷宽松支撑经济、对相关领域加快财政资金拨付等措施的出台，更充满了憧憬。两会过后，政府对于全球经济前景的忧虑并未消除，尽管中国经济将长期向好，但经济改革的必要性已明显增大。

  对此，申银万国证券首席宏观分析师李慧勇认为，通过一系列改革来释放制度红利，将会是一个长期的过程。今年我国发展面临的核心问题将不再是通胀，矛盾的焦点会集中在经济增长方面。李慧勇指出，今年一季度投资、出口和消费增速均出现回落，经济调整仍未结束。在这种情况下，二季度初政府就出手抑制经济下滑的可能性将比较大。

  “一方面，应加快十二五期间既有项目的开工续建，以稳定经济增长；另一方面，通胀缓解已为降准、降息打开了空间，二季度准备金率可能再次下调，并存在一次非对称降息的可能。”李慧勇表示。

  昨日财政部公布的数据显示，今年1月至2月国有企业累计实现利润总额3635亿元，同比下降10.9%，表明中国经济正处于下行趋势之中。

  债券市场对于经济弱势预期的反应尤其“剧烈”。昨晚银行间市场交易商协会公布本周信用债券估值，高信用评级品种收益率降幅仅为2、3个基点，但AA及AA-评级的降幅分别为21个和35个基点。上海某大行交易员对此表示，我国经济触底的时间点或将延后，债市避险功能受到青睐。为了避免经济硬着陆，政策出台的时间窗口有可能提前。

  国泰君安宏观债券分析师姜超指出，考虑到未来贸易顺差放缓，即使在热钱流入的背景下，外汇占款增长仍将回落，每月增量将显著低于2000亿美元左右的平均水平。央行的货币与信贷宽松政策不会改变，准备金率的下调近期或将出现。

  南京银行金融市场部首席分析师黄艳红告诉记者，投资短期内可能会进一步小幅下滑，带动社会总需求下滑，但出口形势或略有好转。工业生产也有可能延续去年末反弹的特征，因此数据表现上仍难以给出明确信号。从总量增长来看，一季度经济走低应该是大概率事件。