证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 许岩

  昨日，汇丰银行公布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)3月份初值为48.1，创4个月以来最低，前次低点为去年11月创下的47.7。业内专家指出，中国制造业扩张步伐呈现持续放缓态势，加上出口、房地产市场等诸多经济数据显示，中国经济面临进一步下滑风险。但也有机构认为汇丰PMI受样本所限，反映的状况较为片面，不足以用来判断未来的经济走势。

  从分项数据来看，3月产出和就业指数再度跌至50.0下方，就业指数更是创下3年来最低水平。此外，3月新订单指数也明显下降，不过新出口订单指数略有回升。汇丰银行大中华区首席经济学家屈宏斌表示，3月PMI初值和新出口订单指数均创4个月以来新低，显示不论是国内需求还是外部需求都在继续走低，其中新出口订单指数的收缩幅度有所减小，暗示内需下降的速度更快。

  屈宏斌表示，现在更为严重的问题是制造业生产活动的放缓已经开始影响就业市场，使得就业指数录得2009年3月以来的新低。他还指出，3月汇丰PMI初值的下降和近期工业生产超预期的减速传递了同样的信号，即未来的经济增速可能进一步下滑，政府和决策层应该加大政策宽松的力度以保持稳定的增长。

  汇丰PMI初值在去年11月、12月和今年1月的数字分别为48、49和48.4，今年2月回升至49.7，但3月份的数字又下降至48.1。国家统计局的官方PMI则从去年11月的49%升至2月的51%。此前有业内分析人士认为中国经济已经出现硬着落，昨日公布的汇丰中国PMI数据至少暗示经济下行的风险仍大。但是基于汇丰制造业PMI指数的采样中，中小企业更多，有些业内专家认为汇丰PMI反映的状况较为片面，不足以用来判断未来的经济走势。

  美银美林昨日发布的研究报告认为，3月汇丰PMI初值较弱的原因包括：首先，与官方PMI相比，汇丰侧重于中小企业，尽管该行相信中国的流动性状况已改善，但中小企业仍更易受流动性紧张影响；其次，由于中国的出口厂家往往规模较小，而汇丰PMI样本更多覆盖于出口，1~2月，内地出口增长从去年四季度的14.3%放缓至6.9%；第三，缺乏经济规模效应的小型生产厂家，正被合并成大的生产厂家。

  基于上述论点，美银美林认为，汇丰PMI往往展示了一幅更加悲观的中国制造业图景。此外，制造业仅仅是整个经济的一部分，而现时服务业仍保持相当弹性。同样要注意的是，汇丰PMI调查只是基于一个较小样本，并且在某种程度上来说季节性调整的空间还很大，有可能对未来趋势产生误导。

  交通银行宏观分析师陆志明也认为，由于汇丰PMI数据主要反映中小企业的经营状况，很多出口企业都是中小企业，3月汇丰PMI的持续下跌意味着中小企业经营状况正在继续恶化。他进一步解释说，在内外部环境均不太理想的情况下，由于中小企业受政策支持相对较少，经济规模收缩对其直接冲击较大。