证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 汤亚平

  自3月20日零时起，国内汽柴油价格每吨上调600元。这一上调幅度远超此前市场机构预测的400元每吨左右的水平，也创下了自2008年以来的第二大涨幅。此次涨价后，上海、北京等国内主要城市的油价首度迎来了 “8元”时代。

  在通胀趋势刚刚得到缓解后，石油价格连续上涨至历史新高，无疑会引发投资者对通胀抬头的忧虑，一定程度上对投资者心理层面带来冲击。本周记者走访证券营业部时，发现许多股民都非常关注国际原油价格的变动趋势及其给中国经济和股市带来的影响。

  高油价的趋势与冲击

  从2005年开始，石油价格波动无不与国际投机资本密切相关。尽管美元贬值、中国和印度需求强劲增长及地缘政治关系紧张等，常被看做石油波动的推手，但这些因素更多的是国际游资炒作原油价格的借口。然而国际游资为什么热衷炒作石油而不是其它品种呢？其表象背后的深层原因值得思考。

  我们认为，油价上涨的核心仍是供需关系的持续紧张。据统计数据分析：供给方面，非石油输出国组织（OPEC）产量供给曲线基本垂直，OPEC在2009年以后的产能增长乏力，2009~2013年全球产量增加总量仅为370mbd（日产百万桶）；需求方面，以中国、印度为代表的新兴市场国家需求旺盛，2009~2013年期间预计全球石油需求增量为435mbd，供需缺口持续加大。

  究其原因，一方面下游瓶颈加剧供需矛盾。全球对轻质低硫油的需求增长，而实际产量增长集中在重质高硫油，下游配套炼油能力的不足加剧了供应压力。另一方面，供需基本面以外的因素增多。地缘政治冲突的日益紧张，如伊朗问题造成霍尔姆斯海峡被封锁的风险，而欧债危机、美元贬值等也迫使避险资金、石油美元、养老基金、各国外储涌入商品期货市场，成为油价高涨的重要推动因素。

  从全球的角度看，只要中国和其他新兴国家的需求快速上升，无论供给是通过本国产量的增加还是通过海外贸易谋求出路，在大宗商品全球定价时代，供给紧张总会造成石油价格上涨。从长远的角度看，全球的一次能源数量有限，再生速度基本可以忽略，在能源使用和转换方式没有得到革命性转变之时，储采比例的下降直接意味着能源危机正大踏步前来。

  从国内角度看，近年来国内油价上涨越来越快。以北京为例，93号汽油从6元时代攀到7元时代用了540天，而从7元时代攀上8元时代用了454天，整整缩短了100天。这预示着国内已经走上了基于高油价的发展时代。高油价对中国经济来说是明显的制约，以石油进口额占比国内生产总值（GDP）口径来看，中国目前超过4%，而美国的水平仅为3%左右。换言之，对于高油价，中国其实更为脆弱。

  国内调价 对CPI影响有限

  我们认为此轮油价上调在短期内不会明显推高消费者物价指数（CPI）。高盛数据显示，成品油在CPI中所占权重为0.5%左右，此次汽柴油平均涨幅为7.4%，对CPI的影响为0.37%。而且油价上涨对物价的影响有较长的滞后期，据测算5个月后才会传导至生产者物价指数(PPI)，再过6个月方传导至CPI，即本次油价上涨带来的CPI变化，将在11个月后开始显现。

  需要指出的是，由于成品油价格调整后，与居民生活密切相关的铁路客运、城市公交、农村道路客运价格暂不调整，其他相关行业也有补贴疏导影响，因此大部分城乡居民感受不到有多大变化，受影响最大的其实为私家车主。93号汽油零售价每升涨了0.48元，以一箱油60升计，就得为此多付近30元，一年下来至少多付1200元。

  同时，当国际油价每桶高于100美元时，相关行业受到的影响将变得明显。据中国国际期货测算，国内成品油价格每上调4%，国内交通运输行业成本上涨10%~20%。此外，电力、玻璃等以石油产品作为燃料的行业以及化工行业也直接受到高油价的冲击。油价上涨还加大了工业生产的运输成本，许多工业原材料将随之上涨。

  调价反映国家政策导向

  有两组值得关注的数据：一是此次汽柴油价上涨已是2012年一季度的第二次，从2010年至今，国内成品油价共上调7次下调2次，累计每吨已上调2080元；二是此次调价前，中国汽油价格排在全球约220个国家和地区中的约第110位，加价后中国排名升至约第70位。在此前11年间，我国成品油表观消费量已经从1.1亿吨猛增到2.43亿吨，翻了一倍多，而且石油对外依存度也从30%上升到56%。

  这两组数据表明，中国是当前成品油价上调最快和汽油价格排名上升最快的国家，也是石油对外依存度最大的国家。此次成品油价格调整更多体现出中央调整经济结构，转变经济增长方式的政策导向，通过价格干预以减少经济发展过程中对资源的过度依赖。大幅度上调成品油价格，表明中央对于高油价的容忍度正在提升。

  从中国的国家和经济安全角度来看，一个人均占有资源稀缺的国家，为了解决本身的劳动力就业问题，不断快速甚至不计成本的消耗本身的资源，并且以极低的价格转卖给他国，相当于将未来的可预计的高收益资产在当期以低价出售。如果不改变这样的策略，那么中国未来保持经济安全和稳定将面临极大的挑战和考验。国家发改委在调整国内成品油价格时表示，进一步理顺价格关系，对保障国内市场供应和国家能源安全具有重要意义。

  高油价催生A股投资机会

  经济学家大卫·罗森伯格指出，在美国，汽油价格每上涨1美分，就意味着美国家庭收入减少15亿美元。那么，股民应该如何投资，以在高油价的背景下取得收益呢?

  从政策面看，经国务院批准，全国社会保障基金理事会受广东省政府委托，投资运营广东省城镇职工基本养老保险结存资金1000亿元，将更多配置固定收益产品实现保值增值。虽然不能确定有多少资金会进入股市，但这也意味着中国版401K计划正式起航。基于目前A股的估值水平，股市仍是较好的投资渠道。

  从市场面看，油价的上涨对中石油和中石化的业绩及股价表现，都有绝对支撑作用，而作为石油能源的替代品的煤炭类个股也值得关注。

  同时，目前出现的燃油等能源价格上涨，将倒逼社会向“节能化”、“绿色化”转型，这也将催生股市新的动力和投资机会，新能源发展的紧迫性再次显现出来，科技含量较高的“低能耗、高技术”新兴产业，将成为国内经济发展的主战场。