证券时报多媒体数字报

  蓝筹股的产生是时代的产物，海外市场经历百年发展，蓝筹股成为这些国家经济发展的缩影和代表。从世界蓝筹股历史演进看，伴随产业结构变革，经济社会发展不断地自我更新与创造，蓝筹股呈现出不断新旧更替的过程。借助美国百年蓝筹发展史可知，在转型经济阶段，中国蓝筹公司有望在产业整合中实现突围。

  从经济的工业化进程看，我国处于重工业化后期，钢铁、交运设备、塑料、有色等可产生规模效益的行业公司家数非常多。在步入转型期后，这些行业必须通过产业整合实现发展。这类似于20世纪美国的前20年，以JP摩根收购卡内基钢铁公司为标志，吞并几百家小型钢铁企业后重组为美国钢铁公司，资产达15亿美元，控制美国钢产量的70％，规模经济凸现。杜兰特整合200多家汽车企业，催生通用汽车。我国未来几年适合在这些集中产生规模效益的行业进行整合。从蓝筹股的发展脉络看，我国的产业整合类似于美国上世纪初的整合时代。

  蓝筹股成分更替，伴随我国居民收入水平的提高，消费升级持续，对消费的品质和品牌的重视增大。伴随我国未来几年的发展将逐步产生一些具有品牌和行业整合能力的消费类公司。这个角度讲，有点类似于美国的上世纪六七十年代。逐步产生中国的可口可乐、麦当劳、强生、辉瑞、迪斯尼和沃尔玛类的公司。

  从技术进步和创新驱动的引领者角度看，美国的技术信息类公司在上世纪80年代起步，90年代后快速发展，逐步形成了一批能够引领全球的公司。这一点我国相对落后，还有很长的一段路要走。

  从以上三个角度看，我国的蓝筹股的形成只是受益于重工业时代的快速增长，伴随中国增长动力向消费转向、更多地依靠科技创新，一批符合时代发展的新蓝筹将逐步显现。

  通过对中国蓝筹股与美国蓝筹股的比较，我们认为中国蓝筹股未来的发展有几点明确的方向。

  第一，中国现在的蓝筹股大多产生于国有控股垄断行业，这种组织形式有效地促进了中国重化工业的发展，伴随中国转型期到来，这些蓝筹公司的利益与产业结构的演进产生了一定矛盾，产业整合难度加大，技术创新动力不足和对自己公司负责而不对行业负责，使得蓝筹股难以制定出适应经济转型的产业和公司发展战略。中长期看，阻碍了自身的发展。必须通过改革对某些行业进行整合。

  第二，逐步走出去，参与国际竞争，不能够与国际公司在同样的舞台上竞争，而蛰伏在国内市场，就难以引领中国未来的发展。中国已经进入了一个进行全球化产业整合的时期，劳动力成本优势逐步丧失，需要重塑新的国际竞争力，而这需要蓝筹公司的努力。

  第三，蓝筹公司能够保持价值和成长的共生，既能保持稳定的盈利，也能大象起舞保持快速的增长。在中国经济增速逐步放缓的外在需求不支撑高速发展时，蓝筹公司应该进行业务创新、技术创新和产业整合，重塑利润格局。

  第四，蓝筹股具有鲜明的时代特色，但蓝筹股作为行业的领跑者必然是各方面都优秀的公司，要在各种经济环境下都能扩张自身。

  第五，作为投资的标的，我国蓝筹股的低估值、逐步提高的分红收益率、稳健的财务状况将提高其投资价值。

  （作者系国泰君安策略分析师）