证券时报多媒体数字报

  如果说股市是实体经济的晴雨表，那么包含中国蓝筹股的沪深300指数应当能够较好地预测经济，但与已经分别存在了128年、55年、33年的道琼斯指数、S&P500指数、日经225指数相比，我们的沪深300指数对实体经济的影响及预测还有很长的路要走。

  根据Bloomberg对各行业全球市值排名的统计，中国石油、工商银行、建设银行、中国移动榜上有名，中国石油位列石油天然气类公司市值全球第二，工商银行、建设银行分别为银行与金融类公司的第一名和第三名，中国移动则是通讯类公司的第一名。但是在医药保健公司、零售公司、科技公司、原材料公司和公用事业公司行业，均无一席之地。

  因此，若将国内的蓝筹股与欧美发达国家的蓝筹股做一简单比较，主要有以下几点不同：

  一是中国蓝筹股形成时间很短，可持续性有待于进一步检验。蓝筹股形成主要源于两种情况，其一在市场中逐渐发展壮大起来的上市公司如万科，其二是由大型国有企业改制上市，目前后者为中国蓝筹股的主力军，而前者所占比例较小。大型国有企业改制上市是上世纪90年代末才开始起步的，大型的国有商业银行的上市更是2007年以后的事情，因此新生力量还有待于时间的检验。

  二是中国蓝筹股盈利结构简单，多靠垄断获得利润。中国蓝筹股的盈利主要来源于传统业务和传统模式，创新业务贡献的利润较少，并且在本行业内多形成垄断。不可否认国外大型蓝筹股在本行业内也形成垄断，如埃克森美孚、辉瑞制药、罗氏制药等，但与中国蓝筹股公司最大的不同是，国外公司是依托市场竞争、使用技术创新、吸引全球资金所形成的技术垄断、资源垄断，而中国蓝筹股往往是依靠政府的强制性法规政策所形成的垄断，相对而言，这种市场一旦对内或对外开放，上市公司易受到较大冲击。

  三是中国蓝筹股行业构成基本稳定，新兴行业争夺激烈。正如前面所分析，沪深300指数成分股所属行业市值占比前三占到了86.23%，并且第三名的采掘业占比是第四名交通运输、仓储业的8.1倍，因此在未来一段时间内，蓝筹股的行业结构相对稳定。在诸如信息技术产业、传播与文化产业等行业中，由于能够进入沪深300的家数较少、且进入企业规模均不大，因此容易被同行业其他企业超过，竞争争夺激烈，风险较大，但同时也孕育了能够带来长期超额收益的机会。

  四是中国蓝筹股企业品牌知名度低，消费者认可度有待提升。这里所说的品牌知名度是指在世界范围内的知名度，举个简单的例子，在中国主要城市的居民对苹果、IBM、波音等此类美国著名的蓝筹股想必耳熟能详，但在美国主要城市的居民，有谁能知道ICBC、CCB、China Mobile，但这些企业确实是本行业内的巨无霸，但却不能在全球范围内称得上是龙头企业。同时，还由于前面所述的垄断，目前消费者对这些大型企业所提供的产品和服务的认可度普遍偏低，不满意就会有用脚投票的危险。因此与欧美成熟企业相比，中国蓝筹股公司仍需提高其软实力。

  （作者系东方证券首席策略分析师）