证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 邓飞

  证券时报记者：您如何看待A股未来趋势，蓝筹股又将扮演何种角色呢？

  何梦杰：我认为在未来3~5年时间内，A股市场将迎来一个大牛市。这里所说的牛市，是指数超越上一轮牛市的最高点。也就是说，未来3~5年的牛市，沪综指将越过6124点。大家知道，一旦创新高，就将奔向8000点甚至一万点。而在新的一轮牛市中，蓝筹股将成为主要力量。

  做出大牛市的判断，主要基于以下几个原因：其一，中国经济依然会保持较高速的增长，依然会保持世界经济增长引擎的地位，微观经济单元的发展动力仍然十分强劲，这是产生大牛市的基础。其二，从股市周期来看，自中国股市诞生以来的20多年历史，总共经历4轮牛市、4轮熊市，其中最短牛市周期1.5年，最长牛市周期为3年；最短熊市周期1.5年，最长熊市周期4年。而本轮熊市从2007年10月开始，至今已经4年多。其三，从估值水平来说，上证50当前的市盈率为10.27倍，市净率为1.82倍；沪深300当前的市盈率为11.37倍，市净率为1.89倍。横向看，与美国股票市场蓝筹股的估值水平相比还低，比日经指数、香港恒生指数的估值水平也要低。纵向看，估值水平也处于历史的底部区域。因此，A股的整体估值回升空间巨大。

  在新一轮的牛市中，蓝筹股必将成为主导力量。第一，目前A股2000多家上市公司的总市值为23.6万亿元，其中沪深300的市值高达18.7万亿元，占比超过75%，这个公司群体的股价开始回归合理估值水平之时，也就是下一轮牛市到来之日。因此，蓝筹股将是下一轮大牛市的发动机。第二，经过这几年的发展，我国股市的市场结构正在发生深刻的变化，中小板和创业板上市的小股票越来越多，机构投资者的力量在不断壮大，二八现象将会出现，20%的股票也就是流动性好的大股票，将变成资金进出的主流品种，80%的股票也就是那些流动性差的小股票可能变成少人问津的冷门股票。这是成熟股市的基本状况。

  证券时报记者：除了传统的蓝筹股，您认为还有哪些蓝筹股的投资机会值得关注？

  何梦杰：如果说传统的蓝筹股是姚明的话，那么新兴蓝筹或者潜力蓝筹股就是林书豪。对于投资者而言，不仅需要去关注“姚明式”的传统蓝筹投资机会，更应该去发掘“林书豪式”的未来潜力蓝筹股。

  哪些领域更有可能出现“林书豪式”的潜力蓝筹呢？我认为要重点把握四个字：国计民生。“国计”就是在中国经济和产业未来几十年的发展趋势、变迁方向中，能够把握机会并获得长期快速发展的企业；“民生”就是能够深刻理解民众未来的需求，并且去全面改进中国老百姓生活方式和质量的企业。具体而言，以下领域就非常值得投资者去关注：科教兴国、科技改变人类的科技类公司、文化类公司和教育培训类公司。此外，还有解决能源问题的新能源类公司、未来产业转移及产业升级中扮演重要作用的产业园类公司、解决中国老百姓食品、医疗保健、环保等类型的公司等。

  证券时报记者：您觉得未来蓝筹股的投资机会主要有哪些？

  何梦杰：目前国内对蓝筹股的定义还不完全统一。从国际上看，蓝筹股一般具备如下特点：公司规模大，尤其是市值规模和收入规模都比较大；产业地位高，往往是行业的龙头与领导者；拥有长期稳定的盈利记录。从上述特点看，沪深300覆盖了大多数的蓝筹公司。那么未来的蓝筹股投资机会，将主要从中诞生。总体而言，传统意义上的煤炭、有色、机械、电力、金融、地产等行业，都是国民经济的支柱产业，可谓“国之栋梁”。这些行业随着中国经济的持续高增长，将继续稳定增长，因此它们未来在资本市场上都将有不错的表现。而从幅度上看，各类行业则会有所不同，类似煤炭有色等强周期行业或许弹性会更强一些。

  细而述之，最佳的蓝筹股投资机会，关键要把握以下三点：第一、公司所在行业的成长性良好，在未来的中国产业变迁中扮演越来越重要的角色；第二、公司的成长速度大幅超越行业的平均增长速度；第三、当前被严重低估，估值回升的空间大。把握住上述三点，就可以从传统蓝筹板块中淘到非常好的投资机会。例如：金融服务业中的券商行业，将极有可能诞生未来的明星蓝筹。

  证券时报记者：您认为投资者应该如何去发掘有投资价值的蓝筹股？

  何梦杰：投资蓝筹股的策略很多，不同的投资者可以建立适合自己投资理念的策略体系。在不同的历史阶段，投资者采用的策略也不尽相同。当前，中国资本市场的状况与上世纪70年代的美国很类似。彼时的美国资本市场，经过70年代初的泡沫破灭，市场的信心极其不足，蓝筹股的估值非常低，与当前中国股市的情况极为相像。考察那时候索罗斯与巴菲特的投资策略，对我们将有很大的启发。

  索罗斯当时的投资策略是寻找在长周期中逐渐逆转的公司，以很便宜的价格买入并长期持有。70年代由于石油危机和经济衰退，有些公司因为市场冷淡以及短期盈利前景黯淡，股票价格处于底部。然而长期看它们能够给整个社会带来价值并且在未来取得逆转，例如当时很多拥有尖端武器核心技术和超强研发能力的国防军工类企业亏损严重，股价处于低谷。1974年开始，索罗斯的量子基金以每股2美元买入洛克希德公司至120美元卖出；以每股0.35美元买入洛雷尔公司至31美元卖出；以每股0.5美元买入E系统公司至45美元卖出。量子基金对国防军工类公司的投资，成为华尔街历史上的一个传奇。

  巴菲特采用的策略，是以便宜的价格买入长期当中有经济壁垒的公司。例如，1973年巴菲特开始购买华盛顿邮报公司，购入成本为6.37美元。巴菲特在该笔投资上获利颇丰，2005年华盛顿邮报最高曾升至1000美元。

  通过对比我们知道，当时巴菲特和索罗斯的一个共同特点就是买入价格极其便宜，同时持有较长时间，等待下一个春天。因此对于目前中国的投资者而言，寻找有前景、价格低估的蓝筹股票，然后持有并等待中国资本市场的下一个春天，是当前比较理想的一种投资策略。