证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 建业

  在应收账款剧增、向控股方输血6亿的背景下，厦工股份的现金流已趋于紧张。但是，公司并没有放缓资本支出的步伐，巨额的固定资产投资无疑使其现金流更加脆弱不堪。产能扩张大跃进，厦工股份看似是在豪赌未来，但中小投资者不应成为其下注的筹码。

  厦工股份的年报数据显示，2011年公司投资活动产生的现金净流量创下最近四年以来的最高；购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金同比翻番；在建工程余额同比增长440.94%。这些数据表明，厦工股份正在扩大投资规模，而主要的资金投向主要是与产能扩张相关的固定资产。

  不过这或许仅仅是个开始，因为从在建工程这一数据的内容来看，厦工股份的一些重要投资项目的集中投资期并未到来。2011年2月，厦工股份公布的定增募投项目包括挖掘机1.5万台生产能力技术改造项目和厦工机械（焦作）有限公司二期技改扩建项目。两个项目总投资超过40亿元，超过了2011年末厦工股份的净资产总额。

  记者查阅在建工程明细时发现，厦工股份2011年在建工程中只有挖掘机技改项目和厦工工业园待安装设备两项属于募集资金项目。也就是说，虽然厦工股份在建工程和资本支出在2011年已开始快速膨胀，但真正对资金需求更大的募投项目尚未完全展开。

  在如今公司现金流极为紧张、工程机械行业景气下降的情况下，厦工股份仍没有注意自身的现金安全，反而大规模增加对新增产能的投资，令人堪忧。

  实际上，工程机械行业的产能过剩已初现端倪。早在去年10月份举办的2011全球工程机械产业大会上，中联重科董事长詹纯新就曾直言，工程机械行业的产能过剩正在引发行业恶性竞争。而徐工机械董事长王民和柳工总裁曾光安也都认同工程机械已经出现产能过剩。

  在行业巨头们纷纷发出产能过剩预警的同时，厦工股份的产能扩张动作显得十分冒险。它所面临的问题有两个，一是自身资金链紧绷，一旦下游回款难以到位，公司现金流将面临枯竭，产能问题可能演变为生死问题。同时，大量新增产能项目一旦投产，对流动资金的需求也将成倍增长；二是下游需求何时能够恢复。产能建成之后，如果市场仍然低迷，新增产能如何消化，况且大量的新增产能也将在一定程度上延缓行业复苏的脚步。一位业内人士告诉记者：“现在来看，今年的情况应该不会很好。未来会不会好转、什么时候好转就很难说了，这谁都无法预测。”

  既然难以预测未来，厦工股份的扩产行动实际上是在进行一场赌博。诚然，企业经营很多时候确实有赌博的成分，但保持一个与自身资金能力相匹配的投资规模应该是游戏的底线，而中小投资者的利益更不应该成为其中的牺牲品。