证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 程俊琳

  “作为国内首只T+0版沪深300的ETF，沪深300ETF的推出建立起沪市、深市、股指期货三大重要市场的T+0直通车，标志着中国资本市场有望进入一个全新的时代。”华泰柏瑞指数投资部总监、华泰柏瑞沪深300ETF拟任基金经理张娅开门见山地指出。

  努力打造中国版SPIDER

  “如果要给这个产品一个形象定位的话，我觉得它类似于海外的SPIDER（标普500ETF基金）。”张娅表示，“沪深300ETF的战略地位可从三方面解读。一是它跟踪的是中国核心指数，沪深300指数覆盖了沪深两市前300只最大市值规模股票，流通市值覆盖率超过70%，分红和净利润高达85%；二是沪深300指数是目前国内唯一的股指期货市场标的；三是中国庞大机构资金的重要配置。”

  资料显示，SPIDER是美国基金市场规模最大的指数型ETF，它跟踪美国标杆指数标普500，其资产规模近1000亿美元，相当于标普500指数市值的0.81%。而沪深300指数也是国内基金选择作为业绩基准最多、涉及资产规模最大的指数之一，截至目前共有21只以沪深300指数作为基准的指数型基金，总规模接近1000亿元人民币。“我们要做的就是努力打造中国版SPIDER。”张娅指出。

  重构券商经纪业务

  在张娅看来，由于横跨沪深两市、T+0、与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数这三大特点，华泰柏瑞沪深300ETF的推出有望改变现有的券商经纪业务整体格局。

  “就单市场ETF而言，一个成熟的ETF客户可成倍地放大营业部的交易量；而与沪深300股指期货合约跟踪同一标的指数、同时保留了单市场ETF的T+0特色，其对交易量的杠杆放大作用更被券商广泛期待。”张娅分析指出，“现在单市场ETF当天一级市场申购赎回量占当天二级市场上成交金额的60%左右，因此，这些单市场ETF当天如果成交5亿，可能就有3亿多的成交金融是源自交易者的日内交易。就是说T+0的ETF会带来券商经纪业务的增量。另一方面，作为期货套利的现货，T+0版的沪深300ETF有望成为理性套利者的重要选择，因为它有价差日内收敛的可能性，因此T+0版300ETF的券商有望能充分享受基于期现套利这块现货交易所来带的经纪业务的增量。”

  T+0让折溢价套利更便宜

  据业内人士分析指出，上交所沪深300ETF保留了单市场T+0模式，套利机制与现有ETF相差无几，套利总成本在25BP左右（30BP以上被视为理想套利机会）。

  此外，运用上交所沪深300ETF进行折溢价套利的成本较低。一方面，场内T+0模式不需要依赖其他制度（融资融券、股指期货）安排，较大程度地减小了套利的固定成本。另一方面，上交所沪深300ETF套利本质上与A股单市场ETF套利模式相同，一定程度上保持了套利的实时性，降低了套利不确定性所带来的额外成本。

  从宏观层面看，国外采取T+2是和国外的结算方式DVP，即货到付款的交收方式联系在一起的，而且由来已久。2004年上证50ETF在上交所诞生，当时采用的就是T+0方式。中国交易所高效的交易系统及更高效的清算机制决定中国能去做更高效的ETF产品。