证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 杨丽花

  在中国，互联网投资似乎一直是美元基金的独角戏，人民币基金长期徘徊在互联网投资的盛宴之外。针对这种现象，在近日召开的第二届互联网投资大会上，来自国内知名创投机构和互联网企业的人士建言，人民币基金要改变这种尴尬局面，除了期待A股上市审核制度的改善，对互联网企业的估值模式也必须改变。

  创业投资的巨人

  何以成互联网投资侏儒

  清科研究中心数据显示，2011年中国互联网领域投融资量和金额再次刷新历史。去年中国私募股权（PE）投资市场互联网领域完成投资案例44起，同比增长100%，披露投资金额25亿美元，同比增长124%；创业投资市场互联网领域完成投资案例276起，同比增长120.8%。披露投资金额33亿美元，同比增长360%。但是庞大的互联网投资盛宴，鲜见人民币基金身影。另一方面，从境内上市的情况来看，互联网企业只占到境内上市数量的0.7%，微乎其微。

  清科集团董事长倪正东说，去年曾给一家人民币基金推荐过一家电商，这家电商去年规模增长很快，但是最终人民币基金也没有投下去。究其原因，对方反问“电商亏损这么多，投资价格怎么算？”

  作为先后与美元基金和人民币基金都打过交道的天涯社区，在两种基金对互联网投资的态度上体会颇深。天涯社区曾是VIE（协议控制）架构，目标也是海外上市，后转向回归国内上市。天涯社区董事长邢明说，“我们分别跟人民币基金和美元基金都谈过，人民币基金给的估值只有美元基金的十分之一。”此言一出，在座的风投和互联网企业家当即议论纷纷。

  据证券时报记者了解，互联网企业上市目标地由海外转向国内，天涯社区并非个案，而人民币基金对互联网企业也并非一味苛刻。对于那些已经盈利且成长前景明确的互联网企业，人民币基金同样挤破头，争先恐后地要投钱进去。能不能盈利，是一个关键性的问题。

  但从真正风险投资的意义上来说，互联网确实是一个“烧钱”的行业，企业最需要钱的时候，往往也是一点利润都没有的时候。邢明说，“人民币基金对互联网企业的估值和其他行业是一样的，还是要在利润率的基础上计算倍数，完全没有考虑互联网企业的特点。我感觉这种模式抓不住未来互联网的机会，中国未来互联网很难出现大品牌大用户大平台的投资机会。”

  互联网企资金渴求凸显

  人民币基金迎来好时机

  除上述估值原因外，导致人民币基金缺失互联网企业盛宴的原因也是多方面的，其中，人民币基金投资期短、体量小等自身缺陷以及A股上市审核制度也是其中比较重要的一些影响因素。

  知名投资机构松禾资本虽然已有十几家投资的公司在境内上市，但是至今仍然没有一家互联网公司在境内上市。公司创始合伙人、董事长兼总经理罗飞表示，主要原因在于中国的上市审核制度。希望证监会能够转变对互联网的观念，把握好审批尺度。互联网公司在境外上市没有盈利要求，而在国内不仅要盈利而且要求连续三年盈利增长。这个要求对于互联网行业是不合理的。希望证监会可以考虑行业的特殊性。

  虽然如此，人民币对互联网企业的态度似乎也正在改观。凯鹏华盈主管合伙人周炜说，“最近我们注意到，以前人民币基金的投资周期基本上是5年周期，没有办法投早期的互联网项目，现在据我所知，已经有投七八年的了。”

  清科集团董事长倪正东说，随着互联网行业对资金渴求的凸显，对人民币基金的扶持需求显得尤为迫切。倪正东建言，人民币基金作为目前市场的主导者，未来可以更多参与到互联网企业的投资当中去。“事实上，今年正是互联网投资的低谷，也是人民币投资的大好机会。”倪正东说。