证券时报多媒体数字报

  中国人寿(601628)

  评级：增持

  评级机构：华泰联合证券

  中国人寿2011年净利润同比下降45.4%，每股收益0.65元，每股净资产6.78元，较年初下降8.2%（扣除分红后环比增长2.2%）；新业务价值同比增长1.8%。人寿2011年银保长险新单同比下滑21%；个险期缴新单同比增长6%。保费增速大幅放缓一方面源于银保渠道的销售受阻，另一方面源于个险代理人增援压力的上升。

  2011年权益市场疲软导致行业普遍浮亏严重。人寿四季度度计提减值准备近70亿元，但在2011年末仍有浮亏约200亿元，折合每股0.69元，这或将对公司2012年业绩产生持续影响。受投资亏损影响，公司净资产缩水严重，同时年末偿付能力也仅170%，距保监会规定150%的警戒线不远。

  寿险行业2011年遭遇投资、保费双重困境。不过，伴随投资和保费双双回暖，我们预计行业拐点出现。考虑到人寿估值较高，维持“增持”评级，建议关注季报净资产高速反弹带来的行业性机会。风险提示：权益市场波动带来的不确定性。

  宇通客车(600066)

  评级：强烈推荐

  评级机构：长城证券

  2011年公司实现营收、净利润分别同比增长24.4%、36%，每股收益（按最新股本计）1.75元，分配预案为每10股派3 元（含税）。公司业绩高于我们预期，主要在于四季度毛利率同比、环比分别增长2.1、2.3个百分点，单季达到19.82%的高水平。

  大中客市场份额继续提升。参考中客网口径，2011年公司获得了大中客市场销量增量的36.4%，份额较2010年提升1.1个百分点至27.2%。2011年公司在产能偏紧下更注重“调结构”，提升产品档次及附加值，单车销售均价34.61万元，同比增长10.3%。此外，公司期间费用率基本稳定，营运质量良好。

  2012年前两月公司客车销量同比增长23.8%， 其中大中客同比增长11.1%，远好于行业平均水平；随着产能瓶颈逐渐解决、校车市场正式启动，我们认为公司新一轮成长空间已打开。预测2012年～2014年公司每股收益分别为2.07元、2.52元、3.03元，维持“强烈推荐”评级。风险提示：宏观经济下行。

  天士力(600535)

  评级：买入

  评级机构：申银万国证券

  2011年公司实现收入、净利润分别同比增长41%、36%，每股收益1.18元，低于我们预期。业绩低于预期的主要原因是：①尿激酶原业务四季度通过GMP认证，开始计提折旧、资产减值等，预计影响净利润2000多万元；②流感疫苗四季度开始销售，预计亏损2000万元左右；③四季度高管激励等管理费用项目同比增加。

  2012年尿激酶原开始四期临床，流感疫苗生产成本较高，生物制药两三年内亏损不可避免，打造生物药平台是公司战略性业务，新产品和人才引进都需进一步加大投入；同时三季度公司拟启动美国FDA三期临床，下半年研发投入相应增加。我们下调公司2012年、2013年每股盈利预测至1.4元、1.75元，预测2014年每股收益2.14元。不过，考虑到公司的中成药业务平台从2010年四季度进入良性发展，公司已经迈入口服药和注射剂合力推动的产品群发展阶段，我们维持“买入”评级。核心假定风险：主导产品销量低于预期；中药材价格持续上涨。

  中创信测(600485)

  评级：推荐

  评级机构：银河证券

  公司昨日公告，董事长贾林购买第一大股东普旭天成资产管理公司1/3的股权，相当于间接增持公司3.15%的股权。我们认为，这将加快理顺公司股权，坚定内部发展信心，有利于公司把握“信令大数据”越来越近的发展机遇。预计当前较低的实际股权比例会推动董事长继续寻机增加对公司股权的实际控制比例。

  我们预计2012年上半年行业仍将延续2011年的困难局面，但下半年网络测试和优化行业将迎来转折点。基于公司在手订单和在验项目规模，稳健预测公司2011年、2012年每股收益为0.17元、0.43元，基于公司面临转折阶段和行业下半年迎来向上拐点的预判，可给予一定的估值溢价，维持“推荐”评级。（罗力 整理）