证券时报多媒体数字报

  从郑糖上市以来的走势来看，除2009年二季度随大宗商品处于金融危机之后的价格复苏之外，其余年份二季度左右郑糖都遭遇了从高位较大幅度的回调。

  郑糖呈现的季节性弱势规律是由我国食糖季产年销的特点决定的。由于新糖的大量上市，每年的二季度初供应量总是最大的，而需求却是传统销糖淡季，二季度为全年销售量最少的时间段，因此短期的供求宽松导致糖价上涨动力不足。

  然而流动性宽裕使郑糖季节性规律在2009年失效。2009年二季度郑糖走势没有呈现季节弱势，全年糖价处于单边上涨的行情。这主要是因为2008年金融危机爆发后，国内外采取一轮新的量化宽松政策，国内更是投放4万亿的信贷。在资金面充裕的状态下，而当时白糖基本面处于减产周期，吸引部分流动资金参与。郑糖的金融属性增强，在二季度基本面消息真空期，就替代商品属性成为郑糖市场走势的主导因素。

  未来一段时间中国经济政策将以“稳“为基调，难以出现2009年的宽松政策。日前政府工作报告将2012年经济增长目标确定为7.5%，中国由此告别持续8年的“保八”时代。由于我国对全球大宗商品的需求强劲，近几年全球大宗商品价格一路走高。此次经济增长目标下调，意味着中国对大宗商品需求转弱。“中国因素”的褪色似乎预示着未来大宗商品走势不容乐观。另外，政府报告将2012年居民消费价格涨幅控制在4%左右，这对商品构成利空压制作用。

  在货币政策宽松预期减弱、经济增长放缓的宏观环境下，商品可能重回各自基本面主导。而目前影响郑糖最重要的两基本面因素为收储情况与消费需求。

  根据中糖协数据，国内食糖销糖率依旧呈现同比疲软之势。截至2012年2月底，本制糖期全国已累计产糖847.165万吨，上制糖期同期产糖803.15万吨；全国累计销售食糖327.335万吨，上制糖期同期销售食糖344.37万吨；累计销糖率38.64%，低于上制糖期同期的42.88%。而根据最新数据显示，云南白糖产销率同比大减。截至3月20日，云南省产糖量140.22万吨，同比增多26.41万吨；出糖率12.13%，同比增加0.22%；销糖量40.69万吨，同比减少5.42万吨；产销率29.86%，同比减少10.66%。

  糖厂交储不积极，收储继续托市。为稳定糖价，国家于2月10日开始收储，在收储托市作用下，现货价格虽然疲软，但也跌幅甚少，期货价格也窄幅震荡。截至目前，国家已经进行了四次收储，成交只有29.07万吨，这与原定的第一批50万吨收储也差一大截。这是由于糖厂有意不交储，延长收储时间，力求收储支撑糖价平稳度过消费淡季。可这样的做法也存在潜在的风险，目前糖厂积累较多库存，这给后期较大销售压力，不利于理论上6月底、7月旺季到来时白糖价格的上涨。

  因此，我们认为在宏观面、基本面没有出现重大利好消息前，由于消费淡季以及收储对糖价分别有压制和支撑的作用，一季度末二季度初期糖价将继续弱势震荡。但久盘之后必有方向选择，而6月左右，由于夏季备糖高峰的来临，局部供求趋紧或带来一波上升行情。但风险点在于在消费旺季完成收储，外盘原油变动方向以及外盘糖价走弱。 （作者系平安期货分析师）