证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 伍泽琳

  国内券商研究报告此前之所以用户体验一直不佳，主要是由券商发布研报并未明确指明适用对象所致。有迹象显示，今后研报的发布对象将细分为直接提供给专业机构或个人，或通过投资顾问为普通个人投资者解读、销售给其他相关机构作为投资顾问服务支持等几种方式。

  区分适用客户

  随着有关部门进一步规范证券公司研报发布，未来研报的服务对象也应重新区分定位。业内人士表示，券商研究所提供的研报是为机构服务的，而零售客户对研究报告的服务需求，则应由投资顾问做进一步解读。

  “不同的产品应该有不同的受众。目前国内券商的研究所仍然以机构客户为主要服务对象。”招商证券研究员谢亚轩表示。

  尽管券商研报的“生产者”纷纷表示，目前研报的服务定位主要是基金、合格境外机构投资者（QFII）等能够理解研报和有效处理相关信息的专业投资者，但实践中仍不断有个人普通投资者将研报作为投资依据。近年来，券商频繁遭遇因部分“问题”研报给投资者带来损失而引发的纠纷。

  “证券市场瞬息万变，券商研报的制作有着严格的质量控制，由撰写到出炉的时间难免滞后于市场。”第一创业证券一位助理研究员指出。

  也有不少业内人士认为，证券研究和证券投资咨询是两个不同的概念。前者更多的是关于投资标的和投资对象，后者更多的是从投资者的角度出发，提供顾问建议。

  据悉，近期中国证券业协会组织券商进行了一次有关研究报告发布业务规范的培训与交流。期间，部分与会券商人士也建议，将研究工作与投资顾问两部分精确划分开，研究部门的主要工作是将基础性的研究工作做好。

  借鉴国际经验

  “香港市场中，面向机构投资者的服务才叫研报业务。”中山证券经纪业务相关人士表示。

  事实上，海外比较成熟的资本市场中，研报的适用对象有着严格的披露要求。比如加拿大市场就对研报的发布主体、使用范围以及批准使用区域有严格规定，要求明确告知只有特定地区的特定人员才可以使用研报，研报的发布机构对其他任何地区的人员都是免责的。

  尽管目前我国关于券商研报的发布并没在适用对象上提出明确要求，但包括中信证券、国泰君安证券、申银万国证券等券商已经开始在借鉴北美成熟市场的研报声明形式，强调研报的服务对象。

  例如，上海一家大型券商近期在研报模板中确定了相关服务对象的各项声明：“本报告仅供该券商的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。”

  业内人士表示，我国部分券商在研报的发布中已经逐渐借鉴海外成熟市场的做法，尽可能充分阐述研报与直接投资建议的区别，明确了市场的投资风险，也算是投资者教育的提前介入。