证券时报多媒体数字报

  静候经济上升小周期

  银河证券研究所：就中国未来三五年的经济运行而言，我们依然认为，在新的制度释放之前，经济增长将很难看到新的一轮经济周期启动，都将维持“混沌增长”状态——经济运行可预测性较低，但经济增速总体呈“下台阶”态势。

  就短期经济运行而言，从两会对今年经济增速目标的确定、对今年经济工作的任务以及从近三个月的一些经济指标走势来看，先把“房子打扫干净”再移交给新一届政府领导出现的概率较大。因此，经济运行在未来一个季度内仍将延续下降趋势，由于经济增速受到抑制，那么物价上涨的内生动力将得到抑制，同时房价将出现决策当局一直所希望的下降，此轮调控有望在今年三季度完成，从而实现经济运行的“软着陆”。在房价压力减缓和物价压力减少的条件下，新一届政府可以在货币政策和投资政策方面实现部分宽松，从而可以迎接换届带来的经济增速向上的“小周期”——由政策放松仍然遵从传统增长模式所带来的有限回升。

  工业利润增速下滑近尾声

  华泰联合证券研究所：前两月全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%。我们认为，工业利润增速重新下滑与收入增速下滑和毛利率下降都有关系。不过，由于收入增速已到历史低位，上下游价格差不支持毛利率继续下滑，我们预计工业利润下滑空间不大。

  工业库存同比下降，主动去库存继续。在我们看来，工业库存变动是判断短期经济波动的最重要的指标之一，按照其与价格、产出之间稳定的领先滞后关系，主动去库存将在3月份前后结束。此外，房地产开发投资可能会对库存调整有些干扰，从历史数据来看，该扰动不是决定性的。我们认为，只有房地产销量增速继续大幅下滑，房地产市场调整对宏观经济的系统性冲击才会显著。

  继续采用防守反击战术

  兴业证券研究所：未来数月将是预期的验证期，行情有望箱体宽幅震荡，扑腾。调整风险在于，“狗跑得比主人快，要等一等”，衰退期后期，流动性改善与基本面下滑的博弈引发行情反复博弈，未来几个月处于流动性改善可能不及预期、经济继续探底的阶段。但是，如果没有超预期因素发生的话，市场系统性风险并不大。而导致超预期的因素在于海外经济及地缘政治，或者围绕A股的股市政策。建议投资者围绕“确定性增长+真正成长股”进行防守反击。

  流动性主导的大逻辑未变

  广发证券研究所：市场表现弱于预期。本周重新梳理了盈利下调和风险溢价反弹的风险，我们倾向于认为——下端风险不大，中期仍然乐观。

  随着一季报披露，市场盈利下调风险将进一步释放。悲观预期2012年A股盈利增速由目前的18%下调至10%，对应的市场底部在2200点，杀伤力相对有限。由于风险溢价仍在历史高位，如情绪恶化导致跌幅超预期，反而带来买入机会。中期而言，流动性好转推动风险溢价温和回落。建议逐步降低必需消费品配置，增配低估值高弹性行业，如房地产、汽车、券商。 （朱雪莲 整理）