证券时报多媒体数字报

  证券时报记者 郑晓波

  合格境外机构投资者（QFII）制度实施近10年来，相关审批和监管制度不断完善，运行顺利。总体而言，QFII投资运作平稳，持股市值持续增长，主要持有大盘蓝筹股和主板股票，价值投资和长期持有的特点明显，投资行为稳定，促进了我国资本市场的稳定发展和对外开放。

  首先，注重长期价值投资，引导了市场价值投资理念的形成。

  QFII都是具有较长历史、资产规模较大的全球金融机构，注重长期投资和价值投资，投资理念成熟，投资决策程序规范。从QFII运作实践看，QFII投资注重基本面分析，更多持有资产规模大、成长性高、估值合理、市场流动性好的蓝筹股。2007年初到2011年6月底，沪深300指标股市值占A股流通市值的比重平均为67%，而QFII持有沪深300指标股占全部持有市值平均为87%，较市场水平高20个百分点。

  QFII长期投资、价值投资的投资理念对国内投资者产生了积极的示范效应。2003年7月，第一家QFII瑞士银行宣布买入宝钢股份、上港集箱等4只蓝筹公司股票，受到国内投资者广泛关注。此后，QFII投资动向成为市场关注的热点，对国内投资者产生了积极的示范效应，吸引国内更多资金投向优质上市公司，改善了市场资金配置，引导了市场价值投资理念的逐步形成，对抑制市场投机、促进资本市场健康发展发挥了积极作用。

  其次，投资行为稳定，促进了资本市场的平稳运行。

  QFII投资行为稳定，偏向长期持有，不通过频繁交易获利，特别是资产管理、养老基金等长期资金类型的QFII，资产配置中股票长期保持较高配置比例，波动幅度较小。据统计，2007年初到2011年6月底，全部QFII年换手率的加权平均值为1.84，远低于市场平均水平4.05。此外，在2008年市场下跌期间，QFII的年换手率上升到2.27，促进了市场交易的活跃。

  从交易特点看，QFII投资具有低点买入、高点卖出的特征，买卖方向与市场走势呈现一定负相关性，促进了资本市场的稳定运行。统计发现，2006年初至2011年6月期间，QFII每月买卖净额与沪深300指数涨跌的相关系数为-0.36，表明QFII对促进资本市场平稳运行发挥了积极作用。

  第三，促使上市公司规范运作水平不断提高。

  QFII具有成熟的投资理念和规范的投资决策程序，关注上市公司的盈利能力、未来成长性等基本面因素，投资周期较长，重视上市公司的公司治理情况和信息披露质量，促使上市公司不断提高规范运作水平，促进了上市公司质量的提高。

  与此同时，QFII推动了我国资本市场的对外开放，增强了国际影响力。

  境外投资者通过QFII参与我国资本市场的程度不断加深，推动了我国资本市场投资理念、基础制度、运行机制与国际资本市场接轨，加快了资本市场的国际化进程。同时，增加了我国对跨境证券投资和资本流动的监管经验，为资本市场进一步对外开放和实现人民币资本项目自由兑换进行了积极探索。

  QFII积极向国际社会推介我国资本市场的投资机会，吸引了越来越多的境外机构和个人投资者投资我国资本市场。从QFII地域分布看，158家QFII分别来自23个国家和地区。目前，在香港、美国和日本均有利用QFII额度发起、投资于A股的交易型开放式指数基金(ETF)。因此，QFII制度提高了我国资本市场的国际影响力，增加了国际社会对于我国经济和社会发展情况的了解和信心。

  此外，QFII还增加了国内金融机构的业务，提高了金融服务水平。

  国内银行、证券公司、基金管理公司、保险资产管理公司等金融机构与QFII开展了广泛合作，包括向QFII提供投资顾问、交易、托管、清算等证券服务和合格境内机构投资者（QDII）等境外市场业务的合作，不仅增加了收入来源，而且大大提高了金融服务水平，培养了专业人才，逐步建立了良好的国际知名度，对于国内金融机构实施“走出去”战略、拓展国际市场发挥了积极推动作用。目前，17家基金管理公司或其香港子公司、3家保险资产管理公司为QFII提供投资顾问或投资建议服务，22家证券公司为QFII提供交易服务，7家中资银行开展QFII托管业务。