证券时报多媒体数字报

  嘉实沪深300ETF采用的是实物申赎的跨市场运作模式，相对于现金替代模式，更为透明，风险可控性更佳。对投资者而言，组合证券都采用实物申赎使得申赎成本较为确定。该产品还可以借助融券交易实现“T+0”一二级市场套利交易，增加ETF流动性，同时有效降低ETF价格和单位净值之间的偏离程度。

  利用融券锁定市场风险

  未来该ETF纳入两融标的后，投资者可借助融券实现T+0套利。当T日沪深300ETF出现溢价时，投资者可交纳保证金，向券商通过融券融入300ETF并卖出获取溢价收益，同时以合理价格买入组合证券并申购沪深300ETF，T+2日将所申购的沪深300ETF偿还融券，此时套利收益为买卖300ETF差价扣去各项交易成本后的余额。这样的交易策略就锁定了投资者在用组合证券申购ETF时从申购到投资者获得ETF之间的市场波动风险。

  在沪深300所有成分股都可以融券且券商有相关券种时，当T日沪深300ETF折价时，投资者可通过融入组合证券并卖出、同时买入ETF来锁定一二级市场价差，并在T+1日将交收可用的ETF赎回，T+3日将赎回所得组合证券用于还券，同样可以锁定投资者赎回嘉实沪深300ETF期间市场波动的风险。

  持仓模式下T+0套利

  投资者手中持有ETF及组合证券，可以直接规避T+2申赎所带来的时效性方面的限制，实现持仓模式下T+0套利。具体步骤是，在T日溢价套利机会出现时，投资者买入组合证券并申购沪深300ETF，同时将已持有的ETF份额在二级市场上卖出，在T+2日申购的ETF份额可用于回补之前卖出的ETF份额。

  同理，T日出现折价套利机会时，投资者可在二级市场上买入沪深300ETF，同时卖出持有的组合证券，并于T+1日将交收可用的ETF份额赎回，T+3日将赎回可用的组合证券用于回补。 （天相投顾证券研究二部）