证券时报多媒体数字报

  新纶科技（002341）日前公布2011年报，数据显示各项业务发展良好。报告期内，公司净化产品销售、净化工程、超净清洗收入分别增长46.03%、123.74%、24.21%。我们认为，公司未来将受益于防静电/洁净室行业加速增长，主要原因有：一、电子行业景气度有望回暖；二、医疗卫生行业受益于新版GMP规范的实施；三、食品行业受益于政策的收紧；四、新能源在政策推动下大幅发展。

  我们认为，凭借现金流、设计、管理等优势，公司工程市场份额将逐步提升。公司2011年净化工程收入为3.40亿，占总市场规模的2%，一般的工程投资都是几千万元，公司会有5%~10%的质保金在一年后才收回。公司的货币资金从2010年至2011年一直保持在2~3亿元，充裕的现金流保证了公司工程接单的实力。此外，优秀的设计、管理、品牌等优势，将有助于公司市场份额的提升。

  公司所处超净清洗业务成长空间巨大。我们测算1元耗品收入可带来2.5~3元清洗收入。所以未来随着清洗市场逐步规范，超净清洗市场空间巨大。2007年公司利用在防静电/洁净室用品方面的优势，拓展业务范围，进入超净清洗服务领域。公司在苏州和东莞（公司占50%股份）各设有一家超净清洗中心，并在北京、大连、合肥、成都、西安、厦门等地增设新的网点。通过收购金麒麟80%股权，深圳的清洗中心也完成布局，这样全国形成9个城市的连锁超净清洗服务网络。公司客户数量也在逐年增多，华为、富士康、京东方、索尼等都是公司超净清洗的客户。

  公司计划非公开增发再融资不超过7亿元，其中投入天津市滨海新区轻纺经济区的5亿元人民币用于建设三大运营项目：净化设备建设项目、防静电/洁净室消耗品建设项目以及超净清洗中心建设项目。此前由于产能限制，公司的很多产品依靠外购，如净化设备等。但随着客户的增多、市场份额的提高，外购的方式已经不能满足公司的发展需要，对公司盈利和技术保密都形成不利影响。公司通过扩大防静电/洁净室消耗品和净化设备的产能，规模化生产可以降低运营成本，提高综合盈利能力。

  我们预计公司2012~2014年每股收益为0.86元、1.30元和1.99元（不考虑增发摊薄），对应市盈率为22倍、15倍和10倍，维持“强烈推荐”评级。 （作者单位：民生证券）